Ανακοινώθηκε η ολοκλήρωση της συμφωνίας για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς, με το τίμημα για το 90% να ανέρχεται στα 540 εκατ. που συνεπάγεται αποτίμηση 600 εκατ. και την Εθνική να διατηρεί το 10%.
Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς αποτελεί σημαντική στρατηγική κίνηση, ενισχύοντας την κεφαλαιακή δομή και τη διαφοροποίηση εσόδων της Πειραιώς. Παράλληλα, προσφέρει ευκαιρίες ανάπτυξης στο bancassurance, αν και συνοδεύεται από κινδύνους ενσωμάτωσης και εποπτικών εγκρίσεων.
Η Εθνική Ασφαλιστική παραμένει κυρίαρχη στην ελληνική ασφαλιστική αγορά, αλλά θα πρέπει να ενισχύσει τις ψηφιακές της δυνατότητες και να προσαρμοστεί στις νέες απαιτήσεις της Πειραιώς.
Η Πειραιώς Financial Holdings Α.Ε. σε ανακοίνωσή ενημερώνει το επενδυτικό κοινό ότι η θυγατρική της Τράπεζα Πειραιώς Α.Ε. εξαγόρασε την Εθνική Ασφαλιστική από το CVC Capital Partners Fund VII.
Σύμφωνα με την υπογεγραμμένη Σύμβαση, το τίμημα για τη συναλλαγή ανέρχεται σε €600 εκατ. σε μετρητά, επί τη βάσει συμμετοχής 100%.
Η Συναλλαγή αναμένεται να διαφοροποιήσει περαιτέρω τις πηγές εσόδων της Πειραιώς, ενισχύοντας τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους, ενώ θα συμπληρώσει το εύρος των προϊόντων μας, καλύπτοντας όλο το φάσμα τραπεζικών, ασφαλιστικών και επενδυτικών πελατειακών λύσεων.
Τί κερδίζει η Πειραιώς
Η Συναλλαγή αυξάνει τα Κέρδη ανά Μετοχή κατά περίπου 5% και την Απόδοση Ενσώματων Ιδίων Κεφαλαίων κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα, αυξάνει την παραγωγή προμηθειών σε επίπεδο εφάμιλλο της διεθνούς αγοράς, διατηρώντας παράλληλα την ανταγωνιστικότητα της αποτελεσματικότητας του λειτουργικού κόστους.
Με βάση τα παραπάνω, και συμπεριλαμβανομένης της υπόθεσης για ετήσια διανομή 50% από τα κέρδη του 2025 και εφεξής, η proforma συνολική κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς εκτιμάται σε περίπου 18,5% για το 2025, ενώ αναμένεται να φθάσει περίπου σε επίπεδο 19,5% έως το 2027 και περίπου 20% έως το 2028.
Η επίπτωση αυτή μεταφράζεται σε δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας με ασφαλές απόθεμα έναντι της σύστασης Πυλώνα 2 περίπου 250 μονάδων βάσης το 2025, το οποίο αναμένεται να ξεπεράσει τις 300 μονάδες βάσης ως το 2027 και να προσεγγίσει τις 400 μονάδες βάσης ως το 2028. Καθ’ όλη τη διάρκεια της περιόδου, ο δείκτης CET1 της Πειραιώς αναμένεται να διατηρηθεί σε επίπεδο 13% και πάνω.
Η Πειραιώς αλλάζει… κατηγορία
Η Πειραιώς προτίθεται να επιτύχει την ταξινόμησή της ως Xρηματοοικονομικού Oμίλου (Financial Conglomerate, FICO) και να επιδιώξει την εφαρμογή του εποπτικού μηχανισμού του άρθρου 49 του κανονισμού CRR, σε σχέση με την εποπτική μεταχείριση της σκοπούμενης συμμετοχής της στο μετοχικό κεφάλαιο της Εθνικής Ασφαλιστικής (κοινώς αναφερόμενου ως Danish Compromise), η οποία, εάν επιτευχθεί, θα ενισχύσει περαιτέρω το CET1 κεφαλαιακό δείκτη κατά περίπου 50 μονάδες βάσης.
Το προφίλ της Εθνικής Ασφαλιστικής
Η Εθνική Ασφαλιστική είναι κορυφαία ασφαλιστική εταιρεία στην Ελλάδα, η οποία καλύπτει όλο το φάσμα των ασφαλιστικών προϊόντων, με μερίδιο αγοράς περίπου 14,5% (περίπου 17% στον κλάδο ασφαλειών ζωής και περίπου 11% στον κλάδο ασφαλειών ζημιών) και με άνω των €0,8δισ Μικτά Εγγεγραμμένα Ασφάλιστρα (“GWP“), το 2024.
Η Εθνική Ασφαλιστική κατέχει σύνολο ενεργητικού €4δισ και ίδια κεφάλαια €0,4δισ το 2023. Η Εθνική Ασφαλιστική κατέγραψε κέρδη προ φόρων προσαρμοσμένα για μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία ύψους περίπου €100εκατ το 2023 (τελευταία διαθέσιμα στοιχεία).
Το δίκτυο της Εθνικής Ασφαλιστικής εκτείνεται σε όλη την Ελλάδα και αποτελείται από ιδιόκτητα γραφεία του δικτύου πωλήσεων και ασφαλιστικούς πράκτορες εταιρικού δικτύου, καθώς και συνεργαζόμενα ασφαλιστικά πρακτορεία και μεσίτες ασφαλίσεων. Τα Μικτά Εγγεγραμμένα Ασφάλιστρα που παράγονται από τα προαναφερθέντα κανάλια παραγωγής αποτελούν τη μεγάλη πλειοψηφία της συνολικής παραγωγής της Εθνικής Ασφαλιστικής, ενώ το υπόλοιπο προέρχεται από τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες.
Η στοχοθεσία της Πειραιώς για την περίοδο έως το 2028, όπως ανακοινώθηκε νωρίτερα φέτος στην αγορά, αναβαθμίζεται, λαμβάνοντας υπόψιν την αναμενόμενη επίδραση της Συναλλαγής, ως ακολούθως:
| Πριν τη Συναλλαγή | Μετά τη Συναλλαγή | |||||||||||
| 2026εκτ | 2027εκτ | 2028εκτ | 2026εκτ | 2027εκτ | 2028εκτ | |||||||
| Απόδοση Ενσώματων Ιδίων Κεφαλαίων (%) | ~13% | ~13,5% | ~14% | ~14% | ~14,5% | ~15% | ||||||
| Κέρδη ανά Μετοχή (€) | ~0,8 | ~0,9 | ~1,1 | ~0,9 | ~1,0 | ~1,2 | ||||||
| Καθαρά Κέρδη από Προμήθειες προς Καθαρά Έσοδα | ~25% | ~25% | ~25% | ~28% | ~28% | ~28% | ||||||
| Δείκτης κόστους προς βασικά έσοδα (%) | ~35% | ~35% | <35% | ~35% | ~35% | <35% | ||||||
| Συνολικός δείκτης κεφαλαίων χωρίς Danish compromise (%) | >20% | ~20,5% | ~21% | >18,5% | ~19,5% | ~20% | ||||||
| Απόθεμα κεφαλαίων άνω του P2G (μ.β.) | ~415 | ~440 | ~485 | ~265 | ~320 | ~390 | ||||||
Σημείωση: oι πληροφορίες για την Πειραιώς Πριν τη Συναλλαγή είναι σύμφωνα με την ανακοίνωση της 24ης Φεβρουαρίου 2025 προς την αγορά. Η απεικόνιση Μετά τη Συναλλαγή είναι pro forma συμπεριλαμβανομένων των εκτιμήσεων του επιχειρηματικού σχεδίου της διοίκησης της Εθνικής Ασφαλιστικής (χωρίς ενσωματωμένες συνέργειες). Επίπεδο P2G για την περίοδο 2026-2028 στο 16,20% από 15,97% το 2025 (εκ του αυξανόμενου O-SII αποθέματος)
Η Συναλλαγή υπόκειται στις εγκρίσεις των αρμόδιων εποπτικών αρχών.
Σύμβουλοι της Πειραιώς για τη Συναλλαγή είναι η UBS Europe SE ως αποκλειστικός χρηματοοικονομικός σύμβουλος, η Milliman ως αναλογιστικός σύμβουλος και τα νομικά γραφεία Milbank LLP, Μωράτη Πασσά και Ποταμίτη Βεκρή, ως διεθνείς, τοπικοί νομικοί σύμβουλοι και νομικοί σύμβουλοι σε θέματα ανταγωνισμού, αντίστοιχα.
Η συμφωνία προβλέπει την απόκτηση από την Τράπεζα Πειραιώς του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι τιμήματος 469 εκατομμυρίων ευρώ. Στο ποσοστό αυτό συμπεριλαμβάνεται και η συμμετοχή της Εθνικής Τράπεζας.
Με την εξαγορά, η Τράπεζα Πειραιώς θα αποκτήσει πρόσβαση σε περίπου 1,72 εκατομμύρια πελάτες της Εθνικής Ασφαλιστικής, ενώ τα κεφάλαια της ασφαλιστικής θα διαχειρίζεται το τμήμα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της Πειραιώς.
Ωστόσο, υπάρχουν ζητήματα προς επίλυση σχετικά με τις υπάρχουσες συνεργασίες. Η Εθνική Τράπεζα έχει υπογράψει 15ετή συμφωνία με την Εθνική Ασφαλιστική για τη διάθεση τραπεζοασφαλιστικών προϊόντων μέσω του δικτύου της. Από την άλλη, η Τράπεζα Πειραιώς έχει 10ετή συμφωνία με την ασφαλιστική NN για ασφάλειες ζωής και υγείας, καθώς και συνεργασία με την ERGO Ασφαλιστική για γενικές ασφαλίσεις. Σύμφωνα με τραπεζικές πηγές, αυτές οι συμφωνίες ενδέχεται να επανεξεταστούν ή να τροποποιηθούν μετά την ολοκλήρωση της εξαγοράς.
Η στρατηγική της Τράπεζας Πειραιώς με την εξαγορά αυτή στοχεύει στην ενίσχυση των εσόδων της από προμήθειες και στη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων της, ενισχύοντας τη θέση της στην ελληνική τραπεζική αγορά.
Ανάλυση της Εξαγοράς
1. Στρατηγική Ανάλυση
Η εξαγορά εντάσσεται σε μία γενικότερη τάση ενίσχυσης του bancassurance (τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες), στοχεύοντας:
- Διεύρυνση των εσόδων της Πειραιώς: Θα προστεθεί ένας νέος πυλώνας κερδοφορίας μέσω ασφαλιστικών προμηθειών και επενδυτικών υπηρεσιών.
- Δημιουργία ολοκληρωμένων χρηματοοικονομικών λύσεων: Η Πειραιώς αποκτά τη δυνατότητα να προσφέρει πακέτα που περιλαμβάνουν τραπεζικές και ασφαλιστικές υπηρεσίες.
- Εκμετάλλευση συνεργειών: Οικονομίες κλίμακας, μείωση λειτουργικού κόστους, αύξηση cross-selling.
2. Οικονομική Ανάλυση και Επιπτώσεις
Βασικά Οικονομικά Στοιχεία
| Δείκτης | Πριν τη Συναλλαγή (2026-2028) | Μετά τη Συναλλαγή (2026-2028) |
|---|---|---|
| Απόδοση Ενσώματων Ιδίων Κεφαλαίων | ~13-14% | ~14-15% |
| Κέρδη ανά Μετοχή (€) | 0,8-1,1 | 0,9-1,2 |
| Δείκτης κόστους προς βασικά έσοδα | <35% | <35% |
| Συνολικός δείκτης κεφαλαίων | >20% | 18,5-20% |
Θετικές Επιπτώσεις
- Αύξηση κερδοφορίας: Προβλεπόμενη αύξηση των EPS (earnings per share) κατά 5%.
- Ενίσχυση κεφαλαιακής βάσης: Η επίπτωση στην κεφαλαιακή επάρκεια θα εξομαλυνθεί μέσω του Danish Compromise, ενισχύοντας τον δείκτη CET1 κατά 50 μ.β.
- Βελτίωση ποσοστών προμηθειών προς καθαρά έσοδα: Από ~25% σε ~28%, ευθυγραμμίζοντας την Πειραιώς με διεθνή standards.
Κίνδυνοι & Αβεβαιότητες
- Εποπτικές εγκρίσεις: Υπάρχει κίνδυνος καθυστερήσεων από την ΤτΕ και την ΕΚΤ.
- Ενσωμάτωση της ασφαλιστικής δραστηριότητας: Η μετάβαση μπορεί να δημιουργήσει προκλήσεις στη διοικητική δομή.
- Αλλαγές στο μακροοικονομικό περιβάλλον: Μια ύφεση ή μεταβολές στα επιτόκια μπορεί να επηρεάσουν τη δυναμική του bancassurance.
3. Ανάλυση Προοπτικών της Εθνικής Ασφαλιστικής
Η Εθνική Ασφαλιστική είναι κορυφαία ασφαλιστική εταιρία στην Ελλάδα, με:
- Μερίδιο αγοράς: 14,5% (17% στις ασφαλίσεις ζωής, 11% στις ασφαλίσεις ζημιών).
- Έσοδα (2024): >€0,8 δισ. σε μικτά εγγεγραμμένα ασφάλιστρα.
- Σύνολο ενεργητικού (2023): €4 δισ.
- Ίδια κεφάλαια (2023): €0,4 δισ.
- Κέρδη προ φόρων (2023): ~€100 εκατ.
Μελλοντικές Προοπτικές
- Επέκταση των bancassurance δραστηριοτήτων: Αύξηση ασφαλιστικών πωλήσεων μέσω των δικτύων της Πειραιώς.
- Ψηφιακός μετασχηματισμός: Βελτίωση της ανταγωνιστικότητας μέσω insurtech τεχνολογιών.
- Ανταγωνισμός με πολυεθνικούς ομίλους: Αντιμετώπιση εταιρειών όπως Allianz, Interamerican, Ευρωπαϊκή Πίστη (Allianz Group).
4. Risk Assessment
| Κίνδυνος | Πιθανότητα | Επιπτώσεις | Αντιμετώπιση |
|---|---|---|---|
| Καθυστέρηση Εποπτικών Εγκρίσεων | Μεσαία | Καθυστερήσεις στη συναλλαγή | Προληπτική συνεργασία με ρυθμιστικές αρχές |
| Δυσκολίες Ενσωμάτωσης | Υψηλή | Προσωρινές δυσλειτουργίες, αύξηση κόστους | Σαφής στρατηγική συγχώνευσης |
| Οικονομική Ύφεση | Μεσαία | Μείωση νέων συμβολαίων, αύξηση αποζημιώσεων | Ανάπτυξη διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου |
| Ανταγωνισμός | Υψηλή | Πίεση στα ασφάλιστρα και περιθώρια κέρδους | Προϊοντική διαφοροποίηση, επενδύσεις σε digital solutions |
