Την Alpha Bank και την Πειραιώς προτάσει ως top pick για τον τραπεζικό τομέα στο Χ.Α η Euroxx, ενώ επισημαίνει ότι ολες οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με discount έναντι των ευρωπαϊκών, προβλέποντας περαιτέρω σημαντική άνοδο των τραπεζικών μετοχών.
Οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να υποαποδίδουν σε σχέση με τις ευρωπαϊκές, σημειώνει η Euroxx σε ανάλυσή της, (η απόδοση του FTSE ASE Banks από την αρχή του έτους είναι +20% έναντι +32% του SX7E), παρά τα ισχυρά αποτελέσματα, τις υποστηρικτικές κατευθυντήριες γραμμές, τις αυξημένες διανομές και τη σταθερή τοπική μακροοικονομική εικόνα.
Στα ανανεωμένα μοντέλα της Euroxx, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο σε P/E περίπου 6x για το 2025, με έκπτωση άνω του 30% σε σχέση με τους ομοειδείς ευρωπαϊκούς δείκτες (SX7E στο 9x). Η έκπτωση για τις κορυφαίες επιλογές μας (Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς) αγγίζει το 40%.
Οι αναλυτές παραμένουν θετικοί για τον κλάδο αναθεωρώντας επί τα βελτίω τις τιμές στόχους (PT) για όλες τις τράπεζες.
Αναθεώρηση προς τα πάνω των τιμών στόχου (PTs)
Οι αναλυτές σημειώνουν ότι η ουσία των αναλύσεων για τις τράπεζες δεν έχει μεταβληθεί, αλλά έχουν γίνει προσαρμογές στα μοντέλα μας για την περίοδο 2025-27. Ωστόσο, στην ανάλυση ανεβάζουν τις τιμές στόχο λόγω:
- Της μετακύλισης της αποτίμησής μας στο 2027
- Των υψηλότερων πολλαπλασιαστών που χρησιμοποιούμε για τη σύγκριση με τους ανταγωνιστές.
Η θετική προοπτική παραμένει αμετάβλητη, με υγιή αύξηση δανείων (περίπου 8% CAGR για το 2025-27), ισχυρή ανάπτυξη προμηθειών υψηλού μονοψήφιου ποσοστού και χαμηλότερο κόστος κινδύνου (στην περιοχή των 40-50 μονάδων βάσης). Η κερδοφορία αναμένεται να υποχωρήσει το 2025 λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων, αλλά η αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) αναμένεται να επανέλθει από το 2026-27.
Ισχυρή προοπτική διανομών
Σύμφωνα με τα μοντέλα της Euroxx, η βασική υπόθεση είναι ότι ο δείκτης διανομής (pay-out ratio) θα διαμορφωθεί στο 50% για τις Eurobank, Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς και στο 60% για την Εθνική Τράπεζα (NBG). Οι αποδόσεις διανομών για τον κλάδο ξεπερνούν το 8% επί των εκτιμώμενων κερδών του 2025, με ανοδικό κίνδυνο δεδομένων των υψηλών δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας. Η Εθνική Τράπεζα παραμένει η καλύτερη επιλογή για διανομές, ακολουθούμενη από την Alpha Bank.
Alpha Bank και Πειραιώς οι κορυφαίες επιλογές
Στην ανάλυσή της, η Euroxx διατηρεί τη θετική στάση για τον κλάδο και βλέπει τη δίκαιη αποτίμηση στο εύρος P/E 8-9x (πλησιέστερα στους ευρωπαίους ανταγωνιστές). Οι κορυφαίες επιλογές μας παραμένουν:
- Alpha Bank (χαμηλότερο P/TBV, αποσύνδεση καθαρών εσόδων από τόκους, προοπτική διανομών).
- Τράπεζα Πειραιώς (μεγάλη έκπτωση στο P/E, κορυφαία αποδοτικότητα).
To discount είναι αδύνατο να αγνοηθεί
| Τράπεζα | Σύσταση | Τιμή Στόχος (EUR) | Ανοδικό Περιθώριο | Τελευταία Τιμή (EUR) | Κεφαλαιοποίηση (EUR m) | Απόδοση YTD | P/E 2025E | P/E 2026E | P/E 2027E | P/TBV 2025E | P/TBV 2026E | P/TBV 2027E | RoTE 2025E | RoTE 2026E | RoTE 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Eurobank | Overweight | 3.50 | 42% | 2.49 | 9,155 | 12% | 6.2 | 5.9 | 5.5 | 0.96 | 0.87 | 0.79 | 16.1% | 15.6% | 15.1% |
| Εθνική (NBG) | Overweight | 12.1 | 29% | 9.38 | 8,580 | 22% | 7.2 | 6.8 | 6.2 | 1.03 | 0.98 | 0.93 | 14.1% | 13.6% | 13.9% |
| Alpha Bank | Overweight | 3.20 | 57% | 2.05 | 4,830 | 27% | 5.8 | 5.3 | 4.8 | 0.61 | 0.58 | 0.56 | 10.7% | 11.1% | 12.0% |
| Πειραιώς | Overweight | 7.00 | 48% | 4.70 | 5,877 | 22% | 5.6 | 5.3 | 4.9 | 0.76 | 0.72 | 0.68 | 16.6% | 14.0% | 13.8% |
| Ελληνικός κλάδος | – | – | 20% | – | 28,442 | 20% | 6.0 | 5.6 | 5.2 | 0.86 | 0.79 | 0.74 | 15.1% | 13.8% | 13.9% |
