Η Euroxx επαναλαμβάνει τη θετική της στάση για τη μετοχή της Alpha Bank, διατηρώντας τη σύσταση Overweight, με τιμή-στόχο τα 2,70 ευρώ/μετοχή, σημαντικά υψηλότερη από το τελευταίο κλείσιμο στα 1,84 ευρώ.
Η επενδυτική περίπτωση της Alpha Bank βασίζεται:
- Στην ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), που διατηρούνται ισχυρά σε ένα περιβάλλον πίεσης επιτοκίων.
- Στη δυναμική πιστωτική επέκταση, καθώς το χαρτοφυλάκιο των εξυπηρετούμενων δανείων αυξήθηκε κατά 12% ετησίως.
- Στη χαμηλή αποτίμηση, με την τράπεζα να διαπραγματεύεται σε P/E <4.5x και P/TBV 0.5x, καθιστώντας την από τις φθηνότερες τράπεζες στην περιοχή.
- Στην αυξημένη μερισματική πολιτική, με διανομή μερίσματος 281 εκατ. ευρώ από τα κέρδη του 2024, και στόχο διανομής ≥50% την περίοδο 2025-2027.
Η Euroxx αναμένει ότι η υποαπόδοση της μετοχής το 2024 θα αρχίσει να αναστρέφεται, στηριζόμενη στην ισχυρή καθοδήγηση της διοίκησης, στις αυξημένες αποδόσεις και στη βελτίωση της κεφαλαιακής θέσης της τράπεζας.
Ανάλυση των αποτελεσμάτων 4Q24
Η Alpha Bank παρουσίασε ισχυρά αποτελέσματα το τέταρτο τρίμηνο του 2024, ξεπερνώντας τις προβλέψεις της αγοράς και της Euroxx:
- Καθαρά κέρδη (επαναλαμβανόμενα): €201 εκατ. έναντι εκτίμησης €191 εκατ. και συναίνεσης αγοράς €181 εκατ.
- Ανθεκτικότητα NII: Μείωση μόλις 0,6% σε τριμηνιαία βάση, καλύτερη από τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες (π.χ. NBG -2.4%, Eurobank -2.9%, Πειραιώς -3.0%).
- Ισχυρή δανειοδοτική δραστηριότητα: Αύξηση χαρτοφυλακίου εξυπηρετούμενων δανείων κατά 12% ετησίως και +8% στο τρίμηνο.
- Βελτίωση ποιότητας ενεργητικού: Δείκτης NPE στο 3,8% και κάλυψη επισφαλειών στο 53%.
- Ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια: Pro-forma CET1 στο 16,8%, δεύτερο καλύτερο ποσοστό στην Ελλάδα μετά την ΕΤΕ.
Καθοδήγηση Διοίκησης και Μελλοντικές Προοπτικές
Η διοίκηση της Alpha Bank έδωσε αισιόδοξες εκτιμήσεις για τα επόμενα χρόνια, ξεπερνώντας τις συντηρητικές προβλέψεις της αγοράς:
- Καθαρά κέρδη (αναμενόμενα): >€1 δισ. το 2027 (εκτίμηση Euroxx: €980 εκατ., συναίνεση αγοράς: €834 εκατ.).
- Αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους (NII): >€1,65 δισ. το 2025, >€1,8 δισ. το 2027.
- Περαιτέρω αύξηση του δανειακού χαρτοφυλακίου: +7-8% ετησίως.
- Βελτίωση αποδοτικότητας: ROTE στο 11-12% και CET1 >17% το 2027.
Η καθοδήγηση δεν περιλαμβάνει την προγραμματισμένη εξαγορά του 100% της Astrobank στην Κύπρο (€205 εκατ.), η οποία αναμένεται να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή κατά 5% από τον δεύτερο χρόνο.
Συμπέρασμα
Η Alpha Bank συνεχίζει να αποτελεί την κορυφαία επιλογή της Euroxx στον τραπεζικό τομέα λόγω:
- Ισχυρών αποτελεσμάτων και ανθεκτικότητας στα έσοδα.
- Επιτάχυνσης της δανειοδοτικής δραστηριότητας.
- Βελτίωσης της ποιότητας ενεργητικού.
- Ελκυστικής αποτίμησης και δυναμικής ανόδου της μετοχής.
- Υψηλής διανομής κερδών, που αυξάνει την επενδυτική ελκυστικότητα.
Με την τρέχουσα αποτίμηση σε P/E 4.5x και P/TBV 0.5x, και την τιμή-στόχο των €2.70, η μετοχή προσφέρει σημαντικά περιθώρια ανόδου, καθιστώντας την ελκυστική επενδυτική ευκαιρία.
