Υπερέβησαν τις προβλέψεις τα αποτελέσματα της Εθνικής Τράπεζας τόσο για το τέταρτο τρίμηνο του 2024 όσο και για το σύνολο του έτους με τη Euroxx να δίνει περιθώριο ανόδου 27.6% από τα τρέχοντα επίπεδα και σύσταση “overweeight”.
Η Euroxx δίνει τιμή στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα 11,0 ευρώ, ενώ η τρέχουσα τιμή κλεισίματος είναι 8,6 ευρώ.
Αυτό συνεπάγεται ένα περιθώριο ανόδου περίπου 28% (11,0€/8,6€ – 1 = 27.9%).
Επιπλέον, λαμβάνοντας υπόψη την υψηλή μερισματική απόδοση (~10% για το 2025-27), η συνολική απόδοση για τους επενδυτές θα μπορούσε να είναι άνω του 35% σε ετήσια βάση, εφόσον η μετοχή φτάσει την τιμή-στόχο.
Η μετοχή της ΕΤΕ διαπραγματεύεται με P/E 5.8x το 2027, δηλαδή με 30% έκπτωση σε σχέση με τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης, παρά το γεγονός ότι προσφέρει υψηλότερη μερισματική απόδοση και ανώτερο ROTE (>14%). Αυτό υποδηλώνει ότι υπάρχει περαιτέρω ανοδικό περιθώριο, ειδικά αν η τράπεζα συνεχίσει να ξεπερνά τους στόχους της και να ενισχύει τις διανομές κερδών.
Η ανάλυση των αποτελεσμάτων
Η Εθνική Τράπεζα παρουσίασε ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο, με τα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου του 2024 να επιβεβαιώνουν τη θετική προοπτική για τη μετοχή. Η τράπεζα πέτυχε υψηλότερα κέρδη από τις εκτιμήσεις, ενώ οι ισχυροί κεφαλαιακοί δείκτες αφήνουν περιθώριο για αυξημένες διανομές μερισμάτων και στοχευμένες εξαγορές.
Ανάλυση Αποτελεσμάτων 4ου Τριμήνου 2024
Ισχυρά Κέρδη – Υπέρβαση Εκτιμήσεων
| Δείκτης | 4Q24 (Πραγματικά) | Εκτίμηση Euroxx | Εκτίμηση Consensus |
|---|---|---|---|
| Καθαρά λειτουργικά κέρδη | 400 εκατ. € | 392 εκατ. € | 384 εκατ. € |
| Καθαρά κέρδη | 174 εκατ. € | 183 εκατ. € | 206 εκατ. € |
| Καθαρά έσοδα από τόκους (NII) | 575 εκατ. € | 574 εκατ. € | 568 εκατ. € |
| Έσοδα από προμήθειες | 115 εκατ. € | 107 εκατ. € | 111 εκατ. € |
| Σύνολο εσόδων | 711 εκατ. € | 688 εκατ. € | 695 εκατ. € |
| Προβλέψεις | 43 εκατ. € | 51 εκατ. € | 56 εκατ. € |
| Core λειτουργικά κέρδη | 400 εκατ. € | 392 εκατ. € | 384 εκατ. € |
Το χαμηλότερο καθαρό κέρδος σε σχέση με το consensus οφείλεται σε έκτακτες επιβαρύνσεις:
- Πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου: 90 εκατ. €.
- Τοποθέτηση μετοχών του ΤΧΣ: 30 εκατ. €.
- Ανακαινίσεις σχολείων: 25 εκατ. €.
Αύξηση μερίσματος και επαναγορά μετοχών
- Η διοίκηση ανακοίνωσε στόχο διανομής κερδών 60% (μερίσματα + επαναγορά μετοχών).
- Από τα κέρδη του 2024, η διανομή θα είναι 50%:
- 35% μερίσματα σε μετρητά.
- 15% επαναγορά μετοχών.
- Το ισχυρό CET1 κεφαλαιακό απόθεμα (>18%) επιτρέπει την περαιτέρω ενίσχυση της μερισματικής πολιτικής.
| Έτος | Διανομή Κερδών | Μερισματική Απόδοση |
|---|---|---|
| 2023 | 4.2% | 4.2% |
| 2024E | 7.3% | 7.3% |
| 2025E | 9.8% | 9.8% |
| 2026E | 10.0% | 10.0% |
| 2027E | 10.4% | 10.4% |
Θετικές Προοπτικές για το 2025-2027
| Δείκτης | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| EPS (Καθαρά κέρδη ανά μετοχή) | 1.38€ | 1.37€ | 1.39€ | 1.45€ |
| ROTE (Απόδοση Ενσώματων Ιδίων Κεφαλαίων) | 16.9% | 15.4% | 14.7% | 14.6% |
| NPE Ratio (Μη Εξυπηρετούμενα Δάνεια) | 2.7% | <2.5% | 2.3% | ~2.0% |
| Ρυθμός αύξησης δανείων | 8% CAGR | 8% CAGR | 8% CAGR | 8% CAGR |
| Καθαρά έσοδα από τόκους (NII) | 2.2 δισ. € | >2.1 δισ. € | 2.3 δισ. € | >2.3 δισ. € |
Η αύξηση των δανείων κατά 8% ετησίως (CAGR) και τα ισχυρά καθαρά έσοδα από τόκους θα στηρίξουν την κερδοφορία και την πολιτική διανομής κερδών.
Εξαγορές και αναπτυξιακές κινήσεις
- Το υψηλό κεφαλαιακό απόθεμα (>18%) επιτρέπει στρατηγικές εξαγορές, εφόσον παρουσιαστούν ευκαιρίες στην αγορά.
- Η στρατηγική ανάπτυξης στηρίζεται σε:
- Επέκταση δανείων (~8% ετήσια αύξηση).
- Βελτίωση των εσόδων από προμήθειες.
