Οι μετοχές της ΕΕ βρίσκονται σε υψηλά όλων των εποχών σε απόλυτους όρους, αλλά σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές έχουν μόλις ανακάμψει από τα χαμηλά επίπεδα ρεκόρ, αναφέρει σε μελέτη της η Bank of America.
Η BofA σημειώνει ότι αναμένεται ότι και τα δύο άκρα θα αμβλυνθούν με την εξασθένηση της παγκόσμιας αναπτυξιακής δυναμικής να ασκεί καθοδική πίεση στις μετοχές της ΕΕ άμεσα, αλλά οι βελτιώσεις στην αναπτυξιακή δυναμική της θα βοηθήσουν τις μετοχές της ΕΕ να συνεχίσουν την πρόσφατη υπεραπόδοση για λίγο ακόμα
Το αίνιγμα των ευρωπαϊκών μετοχών – υπεραγορασμένες σε απόλυτους όρους, αλλά πιεσμένες σε σχετικούς όρους: ο Stoxx 600 έχει ανέλθει σε νέο ιστορικό υψηλό, αλλά η απότομη υποαπόδοση του περασμένου έτους αφήνει παρ’ όλα αυτά την τιμή της Ευρώπης σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές κοντά σε ιστορικό χαμηλό. Αναμένουμε ότι και τα δύο άκρα θα εξασθενήσουν, με την εξασθένηση της παγκόσμιας αναπτυξιακής δυναμικής, σύμφωνα με τις προβλέψεις των οικονομολόγων μας, να ασκεί άμεσα καθοδικές πιέσεις στις ευρωπαϊκές μετοχές, αλλά μια κυκλική βελτίωση της αναπτυξιακής δυναμικής της Ευρωζώνης σε σχέση με τις απαισιόδοξες προσδοκίες να βοηθά τις ευρωπαϊκές μετοχές να αξιοποιήσουν την πρόσφατη υπεραπόδοσή τους από τα υποτονικά επίπεδα.
Οι διακυμάνσεις της δυναμικής του σχετικού δείκτη PMI στη ζώνη του ευρώ συμβάλλουν στην εξήγηση της περσινής αδυναμίας – και της φετινής δύναμης: Οι σχετικές επιδόσεις της Ευρώπης εξηγούνται καλύτερα από δύο μακροοικονομικούς παράγοντες – τη σχετική δυναμική του δείκτη PMI της ζώνης του ευρώ (ένα μέτρο της σχετικής επιτάχυνσης ή επιβράδυνσης της οικονομίας της ζώνης του ευρώ) και την απόδοση των 10ετών πραγματικών ομολόγων των ΗΠΑ (δεδομένου του προφίλ της Ευρώπης που είναι βαρύ σε αξίες). Το χάσμα μεταξύ των PMI της ζώνης του ευρώ και των ΗΠΑ ανήλθε στις 8 μονάδες τον Νοέμβριο, το μεγαλύτερο από την κρίση της ζώνης του ευρώ, με την υποεκτίμηση της τιμής των ευρωπαϊκών μετοχών σε σχέση με τη μακροοικονομικά τεκμαρτή εύλογη αξία τους να υποδηλώνει ότι η αγορά τιμολογούσε μια ακόμη πιο σκληρή οικονομική επιδείνωση μπροστά μας. Το χάσμα αυτό έχει κλείσει στις 5 μονάδες τώρα, βοηθώντας την ανάκαμψη των ευρωπαϊκών μετοχών από τον Δεκέμβριο.
Περιθώρια για περαιτέρω υπεραπόδοση της Ευρώπης κατά 5%, καθώς η σχετική δυναμική του δείκτη PMI της Ευρωζώνης συνεχίζει να ανακάμπτει: Οι αναλυτές της BofA βλέπουν περιθώρια για συνεχή στήριξη των ευρωπαϊκών μετοχών σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές κατά τους επόμενους μήνες λόγω της περαιτέρω βελτίωσης της σχετικής δυναμικής του δείκτη PMI της Ευρωζώνης, η οποία υποβοηθείται από τη χαλάρωση των πιστωτικών συνθηκών, έναν πιο υποστηρικτικό κύκλο αποθεμάτων και τη μείωση της δημοσιονομικής επιβάρυνσης. Αυτό συνεπάγεται σχεδόν 5% περαιτέρω ευρωπαϊκή υπεραπόδοση μετά την πρόσφατη ανάκαμψη κατά 6%, γεγονός που μας οδηγεί στη διατήρηση της υπερεπενδεδυμένης θέσης μας (σύμφωνα με την έκκληση των παγκόσμιων στρατηγικών μας). Ωστόσο, αυτή παραμένει μια τακτική άποψη, καθώς τα διαρθρωτικά εμπόδια στην απόδοση και το περιθώριο για χαμηλότερες πραγματικές αποδόσεις ομολόγων είναι πιθανό να αρχίσουν να επιβαρύνουν και πάλι την απόδοση από τα τέλη του πρώτου τριμήνου.
Αρνητικό πρόσημο για τις ευρωπαϊκές μετοχές συνολικά και underweight στις κυκλικές έναντι των αμυντικών: οι προσδοκίες της BofA για εξασθένηση της παγκόσμιας αναπτυξιακής δυναμικής, που θα οδηγήσει σε νέες υποβαθμίσεις των EPS και σε άνοδο των ασφαλίστρων κινδύνου, συνάδουν με 10%+ πτώση για τον Stoxx 600 στο 470 μέχρι τα μέσα του έτους, αφήνοντάς μας αρνητικούς για την αγορά. Μια περαιτέρω αποδυνάμωση των παγκόσμιων μακροοικονομικών εκπλήξεων, σύμφωνα με τις προσδοκίες μας, θα συμφωνούσε επίσης με περίπου 10% νέα υποαπόδοση για τους ευρωπαϊκούς κυκλικούς έναντι των αμυντικών.
