![]({"aperture":"8","credit":"David Lloyd","camera":"Canon EOS 5D Mark III","caption":"Samsung - David Lloyd-7769.jpg","created_timestamp":"1494880352","copyright":"","focal_length":"17","iso":"100","shutter_speed":"2","title":"Samsung - David Lloyd-7769.jpg","orientation":"1"})
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Ηνωμένου Βασιλείου εκτινάχθηκε πάνω από το 4,8%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2008, ενώ η απόδοση του 30ετούς ομολόγου ανήλθε στο 5,47%, το υψηλότερο επίπεδο από το 1998.
Η άνοδος αυτή αντανακλά μια ευρύτερη αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων που τροφοδοτείται από τις ανησυχίες για τις πολιτικές του Trump και τις πιο επιθετικές προοπτικές της Fed. Οι πιέσεις στην αγορά ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου ενισχύθηκαν περαιτέρω από τις αυξανόμενες ανησυχίες των επενδυτών για τα επίπεδα χρέους της χώρας και την ικανότητα της κυβέρνησης να αποκαταστήσει τα δημόσια οικονομικά, εφαρμόζοντας παράλληλα τα δημοσιονομικά της σχέδια.
Στα τέλη Οκτωβρίου, η υπουργός Οικονομικών παρουσίασε έναν νέο προϋπολογισμό που περιελάμβανε δανεισμό ύψους 142 δισεκατομμυρίων λιρών και αύξηση των ετήσιων δαπανών κατά 74 δισεκατομμύρια λίρες, εγείροντας συναγερμό σχετικά με τη δημοσιονομική βιωσιμότητα. Επιπλέον, οι φόβοι σχετικά με τις προοπτικές του πληθωρισμού επιβάρυναν το κλίμα, καθώς ο πληθωρισμός ΔΤΚ, και η αύξηση των μισθών παρουσίασαν ανοδικές τάσεις. Οι traders αναμένουν πλέον μόνο δύο μειώσεις επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της μονάδας από την BoE φέτος, σε σύγκριση με τις πάνω από τρεις που προβλέπονταν πριν από ένα μήνα.
Η τελευταία αναταραχή στα ομόλογα της Βρετανίας έχει προκαλέσει συγκρίσεις με το φιάσκο του μίνι προϋπολογισμού της Liz Truss το 2022, αλλά ένας παραλληλισμός με την κρίση χρέους της δεκαετίας του 1970 θα μπορούσε να είναι πιο εύστοχος.
Τις τελευταίες ημέρες, το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού του Ηνωμένου Βασιλείου έχει εκτοξευθεί και η λίρα έχει υποχωρήσει – ένας σπάνιος συνδυασμός που μπορεί να σηματοδοτήσει ότι οι επενδυτές έχουν χάσει την πίστη τους στην ικανότητα της κυβέρνησης να συγκρατήσει το εθνικό χρέος και να ελέγξει τον πληθωρισμό.
Ο Martin Weale, πρώην ρυθμιστής επιτοκίων της Τράπεζας της Αγγλίας και νυν καθηγητής οικονομικών στο King’s College του Λονδίνου δήλωσε ότι η κυβέρνηση των Εργατικών μπορεί να χρειαστεί να καταφύγει σε λιτότητα για να καθησυχάσει τις αγορές ότι θα αντιμετωπίσει το κλιμακούμενο βάρος του χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου, αν δεν αλλάξει το κλίμα.
Τόνισε επίσης ότι αν οι τρέχουσες συνθήκες στην αγορά επιδεινωθούν, οι Εργατικοί δεν θα έχουν παρά να μειώσουν τις δαπάνες και να αυξήσουν τους φόρους για να καθησυχάσουν τις αγορές ότι «το χρέος διαχειρίζεται σωστά».
Συνήθως, οι υψηλότερες αποδόσεις θα στήριζαν ένα νόμισμα, αλλά το πρωί της Πέμπτης η στερλίνα βυθίστηκε κάτω από τα 1,23 δολάρια στο χαμηλότερο επίπεδό της από τον Νοέμβριο του 2023, έχοντας ξεκινήσει το έτος πάνω από τα 1,25 δολάρια. Παρόλα αυτά, οι τελευταίοι αγώνες του νομίσματος είναι λιγότερο σοβαροί από ό,τι τον Σεπτέμβριο του 2022, όταν κατέρρευσε από κοντά στα 1,17 δολάρια σε λιγότερο από 1,07 δολάρια μέσα σε δύο εβδομάδες.
Και τα προβλήματα της αγοράς της Βρετανίας δεν αποτελούν μεμονωμένη περίπτωση, καθώς έρχονται εν μέσω ενός παγκόσμιου sell off στα ομόλογα, σημειώνει το Bloomberg.
Παρ’ όλα αυτά, ο Weale δήλωσε ότι τα γεγονότα απηχούν τον «εφιάλτη» της κρίσης χρέους του 1976, που ανάγκασε την κυβέρνηση να ζητήσει από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο διάσωση. Η τρέχουσα αύξηση του κόστους του χρέους απειλεί επίσης να εξανεμίσει το ισχνό μαξιλάρι των 9,9 δισεκατομμυρίων λιρών (12,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων) της υπουργού Οικονομικών Rachel Reeves έναντι των δημοσιονομικών κανόνων της και να δημιουργήσει αστάθεια ενόψει της επίσημης δημοσιονομικής ενημέρωσης στις 26 Μαρτίου.
Άλλοι οικονομολόγοι και επενδυτές απέδωσαν τις κινήσεις της αγοράς στον σκεπτικισμό γύρω από την υπόσχεση των Εργατικών να χρηματοδοτήσουν μια μεγάλη αύξηση των δαπανών με την ταχύτερη ανάπτυξη.
«Δεν έχουμε πραγματικά δει τον τοξικό συνδυασμό απότομης πτώσης της στερλίνας και αύξησης των μακροπρόθεσμων επιτοκίων από το 1976. Αυτό οδήγησε στη διάσωση από το ΔΝΤ», δήλωσε ο Weale, που σήμερα είναι καθηγητής οικονομικών στο King’s College του Λονδίνου, σε συνέντευξή του στο Bloomberg. «Μέχρι στιγμής δεν βρισκόμαστε σε αυτή τη θέση, αλλά πρέπει να είναι ένας από τους εφιάλτες της καγκελαρίου».
Πριν από σχεδόν μισό αιώνα, η Βρετανία υπέβαλε αίτηση στο ΔΝΤ για δάνειο ύψους 3,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αφού τα μεγάλα ελλείμματα του προϋπολογισμού και του εμπορίου βύθισαν τη χώρα σε κρίση. Σε αντάλλαγμα, η κυβέρνηση συμφώνησε σε λιτότητα που επέβαλε το ΔΝΤ. Σήμερα η Βρετανία εμφανίζει και πάλι δίδυμα ελλείμματα, και μάλιστα εδώ και πολλά χρόνια.
Κόστος δανεισμού
Την Τετάρτη, οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν έως και 14 μονάδες βάσης στο 4,82%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2008. Η στερλίνα υποχώρησε έναντι όλων των βασικών νομισμάτων, σημειώνοντας πτώση άνω του 1% έναντι του δολαρίου, ενώ οι βρετανικές μετοχές υποχώρησαν.
Το κόστος δανεισμού του Ηνωμένου Βασιλείου αυξήθηκε ακόμη ταχύτερα από την αρχή του έτους σε σχέση με τη Γαλλία, η οποία βρίσκεται σε πολιτική αναταραχή, δανείζεται περισσότερο και έχει υψηλότερο δημόσιο χρέος. Ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο εξακολουθεί να έχει χαμηλότερο χρέος από τις ΗΠΑ, τη Γαλλία, την Ιταλία και την Ιαπωνία, τα επίσημα στοιχεία δείχνουν ότι η επιβάρυνσή του πλησιάζει το 100% του ΑΕΠ μετά από άλμα κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Το Γραφείο Ευθύνης του Προϋπολογισμού αναμένει ότι το έλλειμμα θα παραμείνει υψηλό στο 4,5% της παραγωγής το 2024-25, προτού μειωθεί τα επόμενα χρόνια, αν και με βραδύτερο ρυθμό από ό,τι αναμενόταν υπό την προηγούμενη κυβέρνηση.
Οι επενδυτές της χρηματοπιστωτικής αγοράς δήλωσαν ότι η εστίαση στο Ηνωμένο Βασίλειο αντανακλά τις ανησυχίες για το πώς οι Εργατικοί θα μπορούσαν να υλοποιήσουν εφικτά τα σχέδια προϋπολογισμού τους, τα οποία στηρίζονται σε αισιόδοξες προβλέψεις για την ανάπτυξη, καθώς και τις ανησυχίες για τον υποκείμενο πληθωρισμό. Η BOE έχει υιοθετήσει μια προσεκτική προσέγγιση για τη μείωση του τραπεζικού επιτοκίου, επιφυλασσόμενη να χαλαρώσει πολύ γρήγορα, καθώς αναμένει ότι ο πληθωρισμός θα αυξηθεί και πάλι στο 2,8% αργότερα φέτος.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι η επιβάρυνση του Ηνωμένου Βασιλείου από τους τόκους το 2029/30 θα είναι κατά 10 δισεκατομμύρια λίρες υψηλότερη από ό,τι αναμενόταν όταν η Ριβς κατέθεσε τον προϋπολογισμό της, ενώ ο Νταν Χάνσον από το Bloomberg Economics υπολογίζει το πρόσθετο κόστος από την αύξηση των αποδόσεων σε περίπου 12 δισεκατομμύρια λίρες.
Αρκετοί συμμετέχοντες στην αγορά έκαναν παραλληλισμούς με την απεργία των γκολντ το 2022, αφού η υπουργός Οικονομικών της Truss, Kwasi Kwarteng, ανακοίνωσε μια σειρά από σαρωτικές περικοπές φόρων και δεσμεύσεις για δαπάνες, αλλά σημείωσαν ότι η ταχύτητα των γεγονότων είναι διαφορετική αυτή τη φορά.
Ο Neil Birrell, επικεφαλής επενδύσεων στην Premier Miton Investors, περιέγραψε τα πρόσφατα γεγονότα στην αγορά ως «αργή καύση αντίστοιχη με αυτή που συνέβη την εποχή του προϋπολογισμού της Liz Truss».
Οι όποιες ομοιότητες αναδείχθηκαν από μια ασυνήθιστη τροπή των γεγονότων την Πέμπτη, καθώς οι εκπρόσωποι της Truss έγραψαν στον πρωθυπουργό των Εργατικών Keir Starmer, καλώντας τον να σταματήσει να την κατηγορεί για συντριβή της οικονομίας. Στην επιστολή, αντίγραφο της οποίας είδε το Bloomberg, οι δικηγόροι της Truss λένε ότι οι ισχυρισμοί είναι ψευδείς και έγιναν για να προκαλέσουν πολιτική ζημιά ενόψει των περσινών εκλογών, στις οποίες έχασε την έδρα της.
«Δεν έχει αποτέλεσμα»
Ανεξάρτητα από τις ιστορικές συγκρίσεις, ο σκεπτικισμός φαίνεται να έχει αναπτυχθεί γύρω από τα σχέδια των Εργατικών. Αναφερόμενος στη δημοσιονομική εκδήλωση του Reeves στις 30 Οκτωβρίου, τον δεύτερο μεγαλύτερο προϋπολογισμό αύξησης της φορολογίας στην ιστορία του Ηνωμένου Βασιλείου, ο Birrell είπε: «Φτάνουμε στο σημείο όπου οι αγορές λένε ότι δεν αποδίδει».
Ο Mike Riddell, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Fidelity International, δήλωσε ότι ο συνδυασμός της ασθενέστερης λίρας και των υψηλότερων αποδόσεων των χρυσών ομολόγων έχει «ανατριχιαστικό απόηχο του Αυγούστου-Σεπτεμβρίου του 2022, και αν αυτό συνεχιστεί, θα μπορούσε ενδεχομένως να είναι απόδειξη απεργίας αγοραστών ή φυγής κεφαλαίων».
Ο Michiel Tukker, Senior European Rates Strategist της ING, ήταν λιγότερο κινδυνολόγος. Είπε ότι η περαιτέρω αδυναμία της στερλίνας «θα πρέπει να είναι περιορισμένη, δεδομένου ότι δεν πρόκειται για κρατική κρίση».
Εκπρόσωπος του Υπουργείου Οικονομικών δήλωσε ότι οι δημοσιονομικοί κανόνες του είναι «αδιαπραγμάτευτοι και η κυβέρνηση θα έχει σιδερένια λαβή στα δημόσια οικονομικά». Πρόσθεσαν ότι το χρέος του Ηνωμένου Βασιλείου είναι το δεύτερο χαμηλότερο στην Ομάδα των Επτά Εθνών και μόνο το Γραφείο για την Ευθύνη του Προϋπολογισμού – ο επίσημος δημοσιονομικός παρατηρητής – θα μπορούσε να προβλέψει με ακρίβεια το επίπεδο του κενού. «Οτιδήποτε άλλο είναι καθαρή κερδοσκοπία».
Η BOE δήλωσε ότι παρακολουθεί τις αγορές, όπως είναι η συνήθης πρακτική.
Η αντίδραση της αγοράς ακολουθεί εβδομάδες κακών οικονομικών ειδήσεων. Η ανάπτυξη έχει σταματήσει από τη σαρωτική εκλογική νίκη των Εργατικών τον Ιούλιο και το επιχειρηματικό κλίμα μειώθηκε από τότε που ο Ριβς αύξησε τους φόρους κατά περισσότερα από 40 δισεκατομμύρια λίρες. Το ΑΕΠ ισοπεδώθηκε τους τρεις μήνες έως τον Σεπτέμβριο και ενδέχεται να έχει μείνει στάσιμο έως το τέλος του 2024.
Τα σχέδια του προϋπολογισμού για δανεισμό επιπλέον 140 δισεκατομμυρίων λιρών κατά τη διάρκεια του κοινοβουλίου για τη μάχη κατά της κλιματικής αλλαγής και την ανοικοδόμηση των δημόσιων υποδομών τρόμαξαν επίσης τους επενδυτές, καθώς το ποσό ήταν περίπου διπλάσιο από αυτό που ανέμεναν οι αγορές. Πριν από τον προϋπολογισμό το ΔΝΤ δήλωσε ότι οι κίνδυνοι χρέους στο Ηνωμένο Βασίλειο ήταν «αυξημένοι» και η «έλλειψη αξιόπιστων σχεδίων για την αντιμετώπισή του μπορεί να προκαλέσει δυσμενείς αντιδράσεις στην αγορά».
Οδυνηρή συνέχεια
Οι επιλογές της Reeves, η οποία ήρθε στην κυβέρνηση υποσχόμενη ένα αναπτυξιακό θαύμα, οικονομική ασφάλεια και σταθερότητα στα δημόσια οικονομικά, αύξησαν την αβεβαιότητα των αγορών και έθεσαν σε κίνδυνο την αξιοπιστία της.
Έξι μήνες τώρα και το σχέδιό της κοντεύει να διαλυθεί, καθώς οι επενδυτές, μεταξύ άλλων, ανησυχούν για την αύξηση του δανεισμού που είχε ανακοινώσει κατά τη διάρκεια της παρουσίασης του προϋπολογισμού τον Οκτώβριο.
Τα περιθώρια της έχουν πλέον εξαλειφθεί, γεγονός που θα την αναγκάσει να επανέλθει τον Μάρτιο είτε για περικοπές δαπανών είτε για αυξήσεις φόρων, αν δεν αλλάξει κάτι. Αξιωματούχοι έχουν δηλώσει ότι θα προτιμούσε να μειώσει τις δαπάνες.
«Η επερχόμενη εαρινή δήλωση, η επισκόπηση των δαπανών και ο φθινοπωρινός προϋπολογισμός θα είναι πιθανότατα επώδυνες συνέχειες του ιστορικού εναρκτήριου προϋπολογισμού της καγκελαρίου», δήλωσε ο Sanjay Raja, επικεφαλής οικονομολόγος της Deutsche Bank στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ο Weale δήλωσε ότι τα προβλήματα του προϋπολογισμού ετοιμάζονται εδώ και πολύ καιρό, επειδή οι διαδοχικοί πρώην συντηρητικοί καγκελάριοι απέτυχαν επίσης να αντιμετωπίσουν το κλιμακούμενο βάρος του χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου, το οποίο βρίσκεται σήμερα στο υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές της δεκαετίας του 1960.
«Η πολιτική των τελευταίων 20 ετών ήταν να το αφήνουμε να αυξάνεται όταν τα πράγματα πάνε στραβά και να μην το αντισταθμίζουμε όταν ο ήλιος λάμπει. Ίσως προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι οι αγορές ίσως μόλις τώρα αρχίζουν να ανησυχούν γι’ αυτό», δήλωσε ο Weale.
