Η DBRS έδωσε επενδυτική βαθμίδα στη Eurobank, η ανάλυσή της όμως -παρά τους πανηγυρισμούς- εγείρει ερωτηματικά για το προφίλ ρίσκου και τον αντίκτυπο της εξαγοράς της Ελληνικής Τράπεζας. Παράλληλα, ο οίκος επισημαίνει τα βαρίδια στον ισολογισμό της τράπεζας, σκιαγραφώντας το δρόμο για περαιτέρω αναβάθμιση.
Με αναβάθμιση της Eurobank σε επενδυτική βαθμίδα, αντίστοιχη με αυτή του Ελληνικού Δημοσίου καταδεικνύει η DBRS το συγκριτικό προβάδισμά της έναντι των υπολοίπων ελληνικών τραπεζών, καθώς η διοίκηση της πέτυχε αισθητή βελτίωση του συγκριτικού και οριακού αποτελέσματος με αντίκτυπο στους δείκτες αποδοτικότητας.
Ειδικότερα, ο οίκος κατατάσσει τη Eurobank στη βαθμίδα BBB (low) στην μακροπρόθεσμη αξιολόγηση εκδότη και σε R-2 (middle) σε ότι αφορά τη βραχυπρόθεσμη. Η αξιολόγηση μακροπρόθεσμων κρίσιμων υποχρεώσεων της Τράπεζας είναι BBB (high). Η τάση σε όλες τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας είναι σταθερή.
Επισημαίνει ότι ο όμιλος έχει μειώσει σημαντικά τους κινδύνους που ενυπάρχουν στον ισολογισμό του τα τελευταία χρόνια λόγω μιας μαζικής διαδικασίας εκκαθάρισης δανείων και της ενίσχυσης των επιπέδων κάλυψης των δανείων του.
Βιώσιμα κέρδη
Ταυτόχρονα, η Morningstar DBRS σημειώνει ότι η ικανότητα της Eurobank να δημιουργεί επαναλαμβανόμενα κέρδη έχει βελτιωθεί, κυρίως λόγω των υψηλότερων επιτοκιακών περιθωρίων, καθώς και της χαμηλότερης δομής κόστους και των μειωμένων προβλέψεων για ζημίες δανείων (LLPs). Ως αποτέλεσμα, η Eurobank μπορεί να βασιστεί σε πιο ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας για τις ελάχιστες απαιτήσεις της παρά τις προγραμματισμένες διανομές μερισμάτων που θα επαναληφθούν σύντομα.
Η ακτινογραφία θώρακος της Eurobank
Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας ενσωματώνουν επίσης τη σταθερή θέση χρηματοδότησης και ρευστότητας της Eurobank, η οποία επωφελείται κυρίως από μια μεγάλη και σταθερή καταθετική βάση. Ωστόσο, οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας της Morningstar DBRS αντικατοπτρίζουν τη μέτρια διαφοροποίηση στο επιχειρηματικό μοντέλο, το μείγμα εσόδων και τη δομή χρηματοδότησης του oμίλου, καθώς και το υψηλό επίπεδο των αναβαλλόμενων πιστώσεων φόρου (DTC) που αντιστοιχούν στην κεφαλαιακή του δομή.
Ωστόσο, το DTC πλέον αποτελεί ένα καλά αποτιμημένο asset, ιδιαίτερα μετά την επανάκτηση επενδυτικής βαθμίδας από την Ελλάδα.
Η σταθερή τάση λαμβάνει υπόψη την άποψη της Morningstar DBRS ότι το περιβάλλον δυνητικά «υψηλότερων για περισσότερο» επιτοκίων είναι πιθανό να προσθέσει πίεση στο προφίλ κινδύνου του ομίλου. Ωστόσο, η Eurobank θα πρέπει να μπορεί να διατηρήσει καλές μετρήσεις ποιότητας ενεργητικού αξιοποιώντας ορισμένους παράγοντες ελάφρυνσης, συμπεριλαμβανομένων των αναμενόμενων ευνοϊκών προοπτικών για την ελληνική οικονομία σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, καθώς και της ώθησης από το Ταμείο Ανάκαμψης.
Ουδέτερη με… ρίσκα η εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας
Η Morningstar DBRS θα συνεχίσει να παρακολουθεί τις εξελίξεις γύρω από την εν εξελίξει δημόσια πρόταση της Eurobank για τις υπόλοιπες μετοχές της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο αφού έχει ήδη εξασφαλίσει πλειοψηφικό ποσοστό άνω του 55%.
Με βάση προκαταρκτικές εκτιμήσεις, η Morningstar DBRS αντιλαμβάνεται ότι ο αντίκτυπος της εξαγοράς θα πρέπει να είναι γενικά ουδέτερος για τα περισσότερα πιστωτικά μεγέθη του Ομίλου βραχυπρόθεσμα με διαχειρίσιμη αρνητική επίδραση στην κεφαλαιοποίησή του. Ωστόσο, εάν επιτύχει, η εξαγορά θα ενίσχυε περαιτέρω την παρουσία του Ομίλου σε μία από τις βασικές ξένες αγορές του και θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε ορισμένες θετικές επιπτώσεις μεσοπρόθεσμα, λόγω των συνεργιών που προκύπτουν από το συνδυασμό των δύο οντοτήτων. Ωστόσο, οι κίνδυνοι εκτέλεσης γύρω από τη συναλλαγή πρέπει να ληφθούν υπόψη δεδομένου του μεγέθους της Ελληνικής Τράπεζας, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 25% του συνόλου του ενεργητικού του ομίλου.
Βαρίδι η έκθεση σε ελληνικά κρατικά ομόλογα
Το μακροπρόθεσμο χρέος της τράπεζας τοποθετείται σύμφωνα με την αξιολόγηση του δημοσίου του Ελληνικού Δημοσίου (BBB (low) με σταθερή τάση). Η Morningstar DBRS θεωρεί απίθανο ότι η τράπεζα θα αξιολογηθεί πάνω από το δημόσιο σε αυτό το στάδιο, δεδομένης της επιχειρηματικής της συγκέντρωσης στην εγχώρια αγορά και της σημαντικής έκθεσής της σε ελληνικά κρατικά ομόλογα. Η σταθερή τάση είναι επίσης σύμφωνη με την τάση της κρατικής αξιολόγησης Morningstar DBRS στην Ελληνική Δημοκρατία.
