Περιθώριο θετικών εκπλήξεων διακρίνουν στη Eurobank αναλυτές που αξιολογούν τα αποτελέσματα για το 2023 και το business plan 2024-26, καθώς οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις δείχνουν ότι η διοίκηση είναι εξαιρετικά συντηρητική στις προβλέψεις της.
Οι αναλυτές από JP Morgan. Deutsche Bank και Goldman Sachs εστιάζουν στην στρατηγική underpromise και overdeliver που ακολουθεί η διοίκηση της Eurobank, επισημαίνοντας ωστόσο ότι ο πήχης είναι πολύ χαμηλά, δεδομένης της εμπεδωμένης δυναμικής και των προδιαγεγραμμένων κινήσεων στρατηγικής.
Ο CEO της Eurobank Φωκίωνας Καραβίας στο conference call με τους αναλυτές εστίασε κυρίως στις δρομολογηθείσες ενέργειες, με έμφαση στα υψηλά περιθώρια την προοπτική απόκτησης και ενοποίησης της Ελληνικής Τράπεζας και το Wealth Management. Περιορισμένη και επιφυλακτική ήταν η αναφορά στις προοπτικές που ανοίγονται στην Ινδία, σκέλος που θεωρείται ανώριμο και ως εκ τούτου δεν περιλαμβάνεται στο business plan της τράπεζας, τουλάχιστον για την ώρα.
Ο Φωκίων Καραβίας στάθηκε ιδιαίτερα στην πολιτική ανταμοιβής των μετόχων μέσω μερίσματος και επαναγοράς μετοχών, σκιαγραφώντας τον οδικό χάρτη για τη σταδιακή αύξησή στο 50% των κερδών. Ειδικότερα, δήλωσε πως η επαναγορά μετοχών από το ΤΧΣ το 2023 αποτέλεσμα στην ουσία ανταμοιβή των μετόχων σε επίπεδο 15% από τα κέρδη του 2022. Για τα κέρδη του 2023 προανήγγειλε τη διανομή μερίσματος 0,09 σεντς που συνεπάγεται ανταμοιβή της τάξης του 29%, διευκρινίζοντας ότι οι τελικές ανακοινώσεις αναμένονται τον Μάιο, μετά την ολοκλήρωση της διαβούλευσης με τις εποπτικές αρχές. Για τα επόμενα χρόνια 2024-2026 η διοίκηση της Eurobank προσδοκά η μικρή ανταμοιβή των μετόχων μέσω προγραμμάτων επαναγοράς και μερίσματος να ανέλθει στο 50% των κερδών. Για τη διασφάλιση της πολιτικής ανταμοιβής των μετόχων η διοίκηση της Eurobank χρησιμοποιεί ως collateral το πλεονάζον κεφάλαιο που έχει συσσωρεύσει.
Auditor’s note: Στο ημίφως
Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι ο CEO της Eurobank απώθησε την προοπτική επαναγοράς χαρτοφυλακίων ρυθμισμένων δανείων από τους servicers το 2024, λόγω επιφυλάξεων του εκδότη κυρίως, τοποθετώντας το 2025 και το 2026 τέτοιες κινήσεις.Επίσης, στο conference call δεν έγινε ιδιαίτερη αναφορά στην προοπτική επίλυσης του ζητήματος με τον αναβαλλόμενο φόρο, ζήτημα που τίθεται σε πολλά επίπεδα και με μεγαλύτερη συχνότητα τον τελευταίο καιρό.
Οι αναλυτές δεν εστίασαν παρά ελάχιστα στον διακηρυγμένο στόχο για ενίσχυση του Wealth Banking με προσωπικό και την προοπτική ενίσχυσης της συμμετοχής του στα κέρδη της Eurobank. Ο κ. Καραβίας όμως δήλωσε ότι τα έσοδα από το εξωτερικό θα ενισχυθούν προσεχώς και ότι η συμμετοχή τους στα κέρδη της τράπεζας θα φτάσει στο 50%, καθώς τα υποχωρούν τα έσοδα από το επιτοκιακό spread.
Τέλος, σε αυτό το πλαίσιο, θετικές εκπλήξεις φαίνεται ότι εγκυμονεί και η αγορά της Ινδίας, η οποία θα έχει ως σημείο αναφοράς την Κύπρο, η οποία θα αποκτήσει ρόλο gateway για επενδύσεις στην Ευρώπη.
Το business plan
Σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, η Eurobank στοχεύει στη δημιουργία υψηλών αποδόσεων για τους μετόχους, οι οποίες θα ενισχυθούν περαιτέρω με την πλήρη ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας Κύπρου, στηριζόμενη στην ισχυρή της θέση στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα, την οργανική ανάπτυξη και την ανάληψη στρατηγικών πρωτοβουλιών στην Κύπρο και τη Βουλγαρία.
Η απόδοση κεφαλαίων αναμένεται να διαμορφωθεί στο 18% το 2024 και στο 15% περίπου τα επόμενα έτη, ενώ το ποσοστό διανομής κερδών εκτιμάται ότι θα αυξηθεί σταδιακά και θα προσεγγίσει το 50% των κερδών το 202614.
Η Eurobank, ως μια Τράπεζα με ισχυρή παρουσία στην ευρύτερη περιοχή και διαφοροποιημένες πηγές εσόδων, στοχεύει στην αύξηση των κερδών σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, όπου οι εργασίες εκτός Ελλάδος θα συνεισφέρουν περίπου 50% στα Οργανικά Λειτουργικά Κέρδη του Ομίλου. Οι στόχοι της περιόδου 2024-2026 έχουν ως εξής:
Τί λένε οι αναλυτές
Για τη JP Morgan η Eurobank παραμένει top pick για το 2024 για το νέο έτος, λόγω της προσαύξησης της αξίας από την εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας. Ο οίκος δίνει τιμή-στόχο στα 2,40 ευρώ, ενώ επισημαίνει ότι η νέα καθοδήγηση αντανακλά την ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας, αν και οι παραδοχές φαίνονται συντηρητικές.
Οι μετοχές κινούνται με άνοδο 18% φέτος στο ταμπλό του ΧΑ. «Παραμένουμε 8% πάνω από το consensus στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) στο 2025, με τον δείκτη P/E της Eurobank στο 2025 στις 6 φορές έναντι 6,2 φορές κατά μέσο όρο για τις ελληνικές ομοειδείς εταιρείες, το οποίο θεωρούμε ότι δεν δικαιολογείται.
Το προγραμματισμένο μέρισμα περίπου 0,09 ευρώ από τα κέρδη του 2023 (29% πληρωμή) είναι το “κλειδί” που πρέπει να παρακολουθήσουμε, βραχυπρόθεσμα», υπογραμμίζουν οι αναλυτές της JP Moorgan. Επίσης, επισημαίνουν ότι τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη τέταρτου τριμήνου ύψους 340 εκατ. ήταν 13% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, με τα καθαρά έσοδα από τόκους, τις αμοιβές υψηλότερα, αλλά το κόστος και τις προβλέψεις σύμφωνα με το consensus.
Η Deutsche Bank θεωρεί ότι η Eurobank εν γνώσει της έθεσε χαμηλά τον πήχη για τους στόχους των ετών 2024-2026 και η τιμή-στόχος που έχει για τη μετοχή είναι τα 2,4 ευρώ, με σύσταση αγορά.
To σημαντικότερο στοιχείο ήταν οι νέοι στόχοι της Eurobank για το 2024-2026, οι οποίοι συνεπάγονται θετικές τάσεις, αλλά εξακολουθούν να φαίνονται υπερβολικά συντηρητικοί, κατά την άποψή τους, ιδίως όσον αφορά τις παραδοχές που έχουν ληφθεί για τη συνεισφορά της Ελληνικής Τράπεζας (μόλις αυτή ενοποιηθεί).
Τα μεγέθη της Eurobank για το δ’ τρίμηνο ήταν ισχυρότερα του αναμενόμενου, με τα υποκείμενα καθαρά κέρδη να ξεπερνούν το consensus κατά 13%, αν και τα -180 εκατ. των έκτακτων δαπανών θόλωσαν την τελική εικόνα.
Οι βασικές τάσεις παρέμειναν ενθαρρυντικές (ιδίως στα βασικά έσοδα αλλά και στο κόστος). Δεν αναμένεται ότι αυτό θα ληφθεί αρνητικά από τις αγορές, καθώς η τράπεζα έχει ήδη προβλέψει πού θα μπορούσε να υπάρξει αξιοσημείωτη δυναμική ανόδου μόλις ολοκληρωθεί η συμφωνία και θα μπορούσε να υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια.
Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η Eurobank ανακοίνωσε μεγέθη τετάρτου τριμήνου τα οποία ήταν 6% καλύτερα από το consensus, χάρις κυρίως για ισχυρότερες επιδόσεις στα έσοδα (τόσο τα έσοδα NII όσο και τα έσοδα από προμήθειες), ωστόσο η βασική εστίαση ήταν στο επιχειρηματικό σχέδιο 2024-26.
Η διοίκηση δήλωσε ότι η δυνητική εξαγορά του 55,3% της Ελληνικής Τράπεζας Κύπρου αναμένεται να γίνει ο βασικός μοχλός του επιχειρηματικού σχεδίου.
