Κορυφαία επιλογή για την Eurobank Equities αποτελεί η μετοχή της Μυτιληναίος. Η Χρηματιστηριακή εκτοξεύει την τιμή στόχο στα 40,30 ευρώ (από 30.50) με σύσταση “Buy”.
Υπό το πρίσμα της εξαιρετικής επίδοσης του οικονομικού έτους 22, με τα EBITDA να εκτινάσσονται κατά 130% σε ετήσια βάση στα 823 εκατ. ευρώ, η μετοχή της έχει σημειώσει άνοδο 62% σε ετήσια βάση, υπερδιπλασιάζοντας τα χαμηλά επίπεδα του 2022, ξεπερνώντας τόσο τις ελληνικές μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις όσο και την ευρύτερη ομάδα ομολόγων σημειώνει η Eurobank Equities.
Οι ΑΠΕ οδηγούν την ανάπτυξη..
– Διαθέτοντας ένα αυξανόμενο παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο περίπου 12GW σε διάφορα στάδια ανάπτυξης (έναντι 6,4GW το 2021), η υποκατηγορία των ΑΠΕ είναι έτοιμη να γίνει η πιο κερδοφόρα δραστηριότητα, με τις εκτιμήσεις μας να δείχνουν ότι το 2025e το EBITDA θα ανέλθει στα 330εκ. ευρώ (έναντι 160εκ. ευρώ το 2022), ποσοστό c27% στο μείγμα του ομίλου. Η πρόσφατη εξαγορά στον Καναδά, ένα χαρτοφυλάκιο-ορόσημο με δυναμικότητα 1,4GWdc, μπορεί να συνεισφέρει άλλα c€90-100 εκατ. EBITDA μετά το 2027, ανεβάζοντας έτσι τη συνολική συνεισφορά των ΑΠΕ στο μείγμα σε c40%.
Η ενέργεια τροφοδοτεί την κερδοφορία…
– Εκτός από τις ΑΠΕ, αποδίδουμε σημαντική αξία και στις άλλες δραστηριότητες του τομέα ενέργειας, με σημαντικότερη την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας, καθώς η νέα μονάδα CCGT 826MW (με απόδοση 63%) θα διπλασιάσει την παραγωγή σε περίπου 10TWh μέχρι το 2025. Αναμένουμε επίσης υψηλότερη κερδοφορία από: 1) την προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, χάρη στο αυξανόμενο μερίδιο αγοράς, 2) υγιή παραγωγή κερδών από την προμήθεια φυσικού αερίου (>125 εκατ. ευρώ) λόγω αυξημένων όγκων, και 3) την ανάπτυξη της συμβατικής δραστηριότητας EPC παράλληλα με το ανεκτέλεστο υπόλοιπο (1,3 δισ. ευρώ).
Τα μέταλλα λάμπουν με συνέργειες
– Ο τομέας των μετάλλων είναι καλά τοποθετημένος για να συνεχίσει να παράγει >€250 εκατ. EBITDA, κατά την άποψή μας. Από άποψη τιμών, η Μυτιληναίος έχει αντισταθμίσει τις τιμές του αλουμινίου για το 2023 σε >2.500 δολάρια/τόνο και εφαρμόζει επιλεκτικά αντισταθμίσεις για το μέλλον. Από την πλευρά του κόστους, η ολοκληρωμένη γραμμή παραγωγής αλουμινίου και οι συνέργειες που σχετίζονται με την προμήθεια φυσικού αερίου συμβάλλουν στην αποδοτικότητα του κόστους, η οποία θα υποστηριχθεί περαιτέρω από την προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας από το χυτήριο από τον ίδιο τον προμηθευτή του Ομίλου “Protergia” από το 2024. Δεδομένου ότι μέρος της ηλεκτρικής ενέργειας που θα προμηθεύεται μέσω πράσινων ΜΠΣ, προβλέπουμε ότι η καθαρή αύξηση του ενεργειακού κόστους θα είναι ασήμαντη, λόγω του μειωμένου κόστους εκπομπών CO2. Επιπλέον, αναγνωρίζουμε περαιτέρω προαιρετικότητα για τον τομέα μετά την πρόσφατη ένταξη του αλουμινίου στον κατάλογο CRMA της ΕΕ και τη δυνατότητα επέκτασης της παραγωγής των Μεταλλικών σε γάλλιο.
Έχοντας υπόψη τα παραπάνω, αυξήσαμε το EBITDA για το 2023-24e κατά 6-7%, που αντιστοιχεί σε ετήσια αύξηση της τάξης του 17%/13%. Για την επίτευξη αυτού του στόχου, εκτιμούμε ότι ο όμιλος θα απαιτήσει c€2,2 δισ. συνολικών επενδύσεων μέχρι το 2025, αλλά με καθαρό χρέος/EBITDA ακόμα ≤1,5x, χάρη στην ισχυρή παραγωγή FCF. Η τελευταία θα στηρίξει υγιείς ταμειακές αποδόσεις, που μεταφράζονται σε απόδοση 4-5%.
Επαναπροσδιορίζοντας την αποτίμησή μας για να ενσωματώσουμε την προσαύξηση της αξίας της εξαγοράς στον Καναδά, την οποία εκτιμούμε στα €2,5/μετοχή, αυξάνουμε το PT μας στα €40,30, τοποθετώντας τη μετοχή σε περίπου 7x 1ετή fwd EV/EBITDA, καθόλου επιθετική δεδομένης της αξίας της επενδυτικής θέσης. Συνεπώς, επαναλαμβάνουμε τη μετοχή ως κορυφαία επιλογή, προβλέποντας πολλά περιθώρια επαναξιολόγησης.
H μετοχή:
Αναλυτικά η πορεία της μετοχής στο παρακάτω γράφημα:
Τεχνική εικόνα:
Η μετοχή αν και συνεχίζει να υπάρχει αγοραστικό ενδιαφέρον στην ζώνη του 33.48 βρίσκει αντιστάσεις και γίνετε κατοχύρωση κερδών.
Η μετοχή βρίσκεται σε υπεραγορασμένη ζώνη και δοκιμάζει αντιστάσεις και στηρίξεις, μέχρι τώρα έχει διαμορφώσει βάση στήριξης στα 30.44.
Οι βασικόι δείκτες:
