Ουδέτερη στάση για τη μετοχή του ΟΤΕ έναντι προηγούμενης σύστασης για αγορά, υιοθετεί η Eurobank Equities με τιμή στόχο τα 15,70 ευρώ, καθώς εκτιμά ότι τα αποτελέσματα που θα ανακοινωθούν το δεύτερο τρίμηνο δεν θα προκαλέσουν ενθουσιασμό.
Όπως προβλέπει η Eurobank Equities, τα αποτελέσματα του ΟΤΕ για το δεύτερο τρίμηνο, που θα ανακοινωθούν στις 3 Αυγούστου, θα δείξουν αύξηση των εσόδων, με τη Ρουμανία, ωστόσο, να παραμένει ένα βαρίδι και την σταθερή στην Ελλάδα να είναι αδύναμη. Καλά προβλέπονται τα έσοδα της εγχώριας κινητής και ισχυρότερα εκείνα της χονδρικής
Ως εκ τούτου, τα έσοδα του ομίλου φαίνονται έτοιμα να βελτιωθούν σε διαδοχικό επίπεδο (σε +0,6% yoy από -2% το α’ τρίμηνο), αν και η πιθανή πτώση >-3% στο εγχώριο λιανικό εμπόριο θα αφήσει ελάχιστα περιθώρια για ενθουσιασμό, κατά την άποψή της Eurobank Equities. Με τη Ρουμανία να επιβαρύνει την κερδοφορία (αντίκτυπος MTR, κόστος ενέργειας, τερματισμός της προσφοράς MVNO), αναμένει ότι το προσαρμοσμένο EBITDAaL του ομίλου θα διαμορφωθεί κοντά στα €325 εκατ., -2,2% σε ετήσια βάση έναντι -1% το α’ τρίμηνο. Τα δημοσιευμένα νούμερα θα επιβαρυνθούν από το κόστος VES >€30εκ. που θα οδηγήσει τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη σε c€109εκ., +2% σε ετήσια βάση λόγω χαμηλότερων χρηματοοικονομικών εξόδων (με παρόμοιο ποσό VES που θα καταγραφεί στο 2ο τρίμηνο του 22). Αναμένουμε ότι η παραγωγή ρευστότητας θα ομαλοποιηθεί, καθώς τα capex αυξάνονται qoq, αλλά με τον ΟΤΕ να εξακολουθεί να παράγει >€100εκ FCF καταφέρνοντας έτσι να μειώσει περαιτέρω τον καθαρό δανεισμό στα €211εκ.
Η Eurobank Equities αναμένει ότι το καθαρό χρέος θα αυξηθεί στο 2ο εξάμηνο δεδομένης της εποχικότητας (χαμηλότερα FCF στο 2ο εξάμηνο) και της επιστροφής μετρητών στους μετόχους (μέρισμα €250εκ. συν συνεχιζόμενες επαναγορές).
H δυναμική των δεικτών όγκου θα παραμείνει υγιής όσον αφορά τον όγκο, αλλά προβλέπουμε συνεχιζόμενες πιέσεις ARPU στα σταθερά σημειώνει η Χρηματιστηριακή. Ειδικότερα: Η αύξηση των τιμών των πελατών σε σχέση με το σταθερό κόστος θα είναι σημαντική για την αύξηση των πελατών σε σχέση με το σταθερό κόστος: 1) Η δυναμική των ΒΒ είναι πιθανό να παραμείνει θετική (15Κ το 1ο τρίμηνο του ’23, 20,2Κ το 4ο τρίμηνο του ’22), καθώς ο ΟΤΕ έχει επιλέξει να υπερασπιστεί το μερίδιό του αποτρέποντας τον ανταγωνισμό με ελκυστικές προσφορές. 2) Οι συνδρομητές οπτικών ινών είναι πιθανό να παραμείνουν ισχυροί (41Κ το 1ο τρίμηνο του ’23, 15-18Κ το 2ο τρίμηνο του ’22)- υπενθυμίζουμε ότι το FTTH εξακολουθεί να είναι μόλις 166Κ, δηλ. 7% της ΒΒ- 3) Οι ρυθμοί αύξησης ARPU σταθερής γραμμής είναι πιθανό να παραμείνουν αδύναμοι, μειωμένοι στα μέσα του μονοψήφιου αριθμού, δεδομένης της αντίδρασης του ΟΤΕ στη δραστηριότητα των ανταγωνιστών- 4) Στην ελληνική ασύρματη τηλεφωνία, το more-for-more έχει γίνει “πολύ περισσότερο για λίγο περισσότερο”, αλλά ο ΟΤΕ είναι πιθανό να συνεχίσει να υπερασπίζεται καλά τη συνδρομητική του βάση – ιδιαίτερα τους συνδρομητές συμβολαίου με υψηλότερο ARPU- αναμένουμε έτσι αύξηση c2% στα έσοδα από υπηρεσίες έναντι +2,7% το 1ο τρίμηνο.
