Δημόσια θέση για πρώτη φορά, υπέρ της έναρξης της διαδικασίας tapering της Fed εντός του έτους είχε λάβει στη συνεδρίαση της FOMC τον Ιούλιο είχε λάβει ο Τζερόμ Πάουελ, όπως αποκάλυψε ο ίδιος στο πλαίσιο της ομιλίας του στο Συμπόσιο του Τζάκσον Χωλ. Ωστόσο, ο πρόεδρος της Fed θόλωσε τα νερά επισημαίνοντας ότι στο μεταξύ ενισχύθηκε η δυναμική της οικονομίας και η απασχόληση, παράλληλα όμως επεκτάθηκε η μετάλλαξη Δέλτα.
Αν και ο Πάουελ έδειξε στην κατεύθυνση της ανακοίνωσης της προοπτικής του tapering στην επόμενη σύνοδο της Fed, εν τούτοις αποσυσχέτισε τη μείωση των κεφαλαίων για αγορές ομολόγων και στοιχείων ενεργητικού από την επιτοκιακή πολιτική. Τα σχόλια και οι επισημάνσεις του Πάουελ αποκαλύπτουν αφενός την επικρατούσα άποψη εντός της FOMC, παράλληλα όμως αναδεικνύουν και την υποβόσκουσα ένταση της αντιπαράθεσης.
Ενδεχόμενος πρόωρος περιορισμός των αγορών από τη Fed και η μετέπειτα έναρξη του προγράμματος αποεπένδυσης θα μπορούσαν να εκτοξεύσουν τα τα μακροπρόθεσμα επιτόκια πριν ξεκαθαρίσει το τοπίο στην οικονομία και ενώ οι κίνδυνοι από την πανδημία του κορονοϊού παραμένουν ενεργοί και περιορίζουν την ορατότητα.
State of the Economy
Η ισχυρή πολιτική υποστήριξη τροφοδότησε μια δυναμική αλλά άνιση ανάκαμψη – αυτή που είναι, από πολλές απόψεις, ιστορικά ανώμαλη. Σε μια αντιστροφή των τυπικών προτύπων σε μια ύφεση, το συνολικό προσωπικό εισόδημα αυξήθηκε παρά μειώθηκε και τα νοικοκυριά μετατόπισαν μαζικά τις δαπάνες τους από τις υπηρεσίες στα βιομηχανικά προϊόντα.
Η αυξανόμενη ζήτηση για αγαθά και η ισχύς και η ταχύτητα της επαναλειτουργίας οδήγησαν σε ελλείψεις και δυσχέρειες, αφήνοντας την πλευρά της προσφοράς που έχει περιοριστεί από τον COVID να μην μπορεί να συμβαδίσει. Το αποτέλεσμα ήταν ο αυξημένος πληθωρισμός σε διαρκή αγαθά – ένας τομέας που γνώρισε ετήσιο ρυθμό πληθωρισμού πολύ κάτω από το μηδέν τον τελευταίο τέταρτο του αιώνα. Οι συνθήκες της αγοράς εργασίας βελτιώνονται αλλά είναι ταραγμένες και η πανδημία εξακολουθεί να απειλεί όχι μόνο την υγεία και τη ζωή, αλλά και την οικονομική δραστηριότητα. Πολλές άλλες προηγμένες οικονομίες αντιμετωπίζουν παρόμοιες ασυνήθιστες συνθήκες.
Οι πιθανότητες
Η ομιλία του Τζερόμ Πάουελ φέρνει πιο κοντά το ενδεχόμενο ανακοίνωσης του οδικού χάρτη της Fed για το tapering στη συνεδρίαση της 21-22 Σεπτεμβρίου.
“Είχα την άποψη, όπως και οι περισσότεροι συμμετέχοντες, ότι εάν η οικονομία εξελισσόταν σε μεγάλο βαθμό όπως αναμενόταν, θα ήταν σκόπιμο να αρχίσουμε να μειώνουμε τον ρυθμό των αγορών περιουσιακών στοιχείων φέτος. Ο μήνας που μεσολάβησε επέφερε μεγαλύτερη πρόοδο με τη μορφή μιας ισχυρής έκθεσης για τον Ιούλιο, αλλά και την περαιτέρω διάδοση της παραλλαγής Delta.
Θα αξιολογήσουμε προσεκτικά τα εισερχόμενα δεδομένα και τους εξελισσόμενους κινδύνους. Ακόμα και μετά το τέλος των αγορών περιουσιακών μας στοιχείων, τα αυξημένα αποθέματα μακροπρόθεσμων τίτλων μας θα συνεχίσουν να υποστηρίζουν διευκολυντικές οικονομικές συνθήκες”.
αναφέρει ο Τζερόμ Πάουελ. Πρόκειται για την πρώτη δημόσια δήλωση θέσης από τον πρόεδρο της Fed και ως τέτοια φαίνεται ότι εντάσσεται στο πλαίσιο διευκόλυνσης της προβλεψιμότητας, αλλά και ενδεχόμενης αύξησης της πίεσης για την άρση πιθανού αδιεξόδου μεταξύ των μελών της FOMC που ψηφίζουν.
Οι αστερίσκοι…
Παράλληλα όμως στην κατακλείδα της δήλωσής του ο Πάουελ κάνει δύο πολύ σημαντικές επισημάνσεις:
Ο χρόνος και ο ρυθμός της επικείμενης μείωσης των αγορών περιουσιακών στοιχείων δεν θα αποσκοπούν στο να φέρουν ένα άμεσο μήνυμα σχετικά με το χρονοδιάγραμμα της αύξησης των επιτοκίων, για το οποίο έχουμε διατυπώσει μια διαφορετική και ουσιαστικά πιο αυστηρή δοκιμή.
Είπαμε ότι θα συνεχίσουμε να διατηρούμε το εύρος -στόχο για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο σημερινό του επίπεδο έως ότου η οικονομία φτάσει σε συνθήκες συμβατές με τη μέγιστη απασχόληση και ο πληθωρισμός έχει φτάσει το 2 τοις εκατό και βρίσκεται σε καλό δρόμο για να ξεπεράσει μέτρια το 2 τοις εκατό για κάποιο χρονικό διάστημα. Έχουμε πολύ έδαφος να καλύψουμε για να φτάσουμε στη μέγιστη απασχόληση, και ο χρόνος θα δείξει αν έχουμε φτάσει τον πληθωρισμό του 2 % σε βιώσιμη βάση.
και τα… μονοπάτια
Η διαπίστωση αυτή αποσυσχετίζει το πρόγραμμα αγορών ομολόγων και περιουσιακών στοιχείων της Fed που ανέρχεται στα 120 δισ. από την προοπτική της πλήρους απασχόλησης, δένει όμως τα επιτόκια με αυτή. Όπερ σημαίνει ότι ενώ η απόφαση για μείωση των αγορών έχει μάλλον εδραιωθεί, η προσπάθεια στρέφεται στον έλεγχο των μακροπρόθεσμων επιτοκίων μέσω της ρητορικής και της συμβατικής νομισματικής πολιτικής.
Εν τέλει αναφέρει:
Αυτές είναι δύσκολες στιγμές για το κοινό που εξυπηρετούμε, καθώς η πανδημία και ο πρωτοφανής απολογισμός της στην υγεία και την οικονομική δραστηριότητα παραμένουν. Θα τελειώσω όμως με μια θετική νότα. Πριν από την πανδημία, όλοι είδαμε τα εξαιρετικά οφέλη που μπορεί να προσφέρει μια ισχυρή αγορά εργασίας στην κοινωνία μας. Παρά τις σημερινές προκλήσεις, η οικονομία βρίσκεται σε μια πορεία προς μια τέτοια αγορά εργασίας, με υψηλά επίπεδα απασχόλησης και συμμετοχής, γενικά κοινά μισθολογικά κέρδη και πληθωρισμό που πλησιάζει τον στόχο σταθερότητας των τιμών. Ευχαριστώ πολύ.
Με το σχόλιο αυτό καθιστά κοινό κτήμα ότι στο πλαίσιο της FOMC η ισχυρή και βιώσιμη ανάπτυξη είναι εμπεδωμένη και ότι υπάρχει συναντίληψη προς αυτό.
