Νέα σκληρή παρέμβαση στην αγορά που κινείται στα όρια του εκβιασμού λήψης επενδυτικών αποφάσεων και ποδηγέτησης της Fed επιχειρεί η Morgan Stanley, επιδιώκοντας ξεκάθαρα να επισπεύσει τη διαδικασία tapering του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης.
Ειδικότερα, σε άρθρο της στις 16 Αυγούστου, η επικφαλής του τμήματος Wealth Management, Lisa Shalett, επισημαίνει ότι η προοπτική περιορισμού του QE και αύξησης των επιτοκίων είναι τώρα πιο κοντά. Παράλλληα, προειδοποιεί -εμμέσως πλην σαφώς- όσους παράγοντες της αγοράς δεν έχουν τροποποιήσει τη στρατηγικήτους για να ενσωματώσουν την πιθανότητα αυτή ότι βρίσκονται σε λίστα κινδύνου και μάλιστα προοδευτικά αυξανόμενου.
Πρόκειται για άρθρο που βασίζεται στα -όπως αναφέρει- αντικρουώμενα χρονοδιαγράμματα που προωθούνται από μέλη του συμβουλίου της FOMC. Τα όσα αναφέρονται αποτελούν κυρίως σενάρια της αρθρογράφου, τα οποία όμως προωθούνται ως κρατούσα άποψη και επί των οποίων συστήνεται η συμμόρφωση των υπολοίπων παιχτών της αγοράς.
Η δική της εικόνα
Σκιαγραφώντας το οικονομικό πλαίσιο μέσα στο οποίο θα κινηθεί η Fed επισημαίνει:
Ολοένα και περισσότεροι παράγοντες της αγοράς αναμένουν τώρα την πιθανότητα πιο επιθετικών κινήσεων της Fed στην κατεύθυνση περιορισμού των διευκολυντικών πολιτικών που θεσπίστηκαν μετά το κραχ της παγκόσμιας αγοράς που προκλήθηκε από την πανδημία τον Μάρτιο του 2020 και τη βαθιά ύφεση που ακολούθησε.
Ορισμένα μέλη της κεντρικής τράπεζας, με δηλώσεις τους, προωθούν αντικρουώμενα χρονοδιαγράμματα για την ανάληψη ανασχετικής δράσης από τη το πότε θα αρχίσουν να μειώνονται, το ετήσιο συμπόσιο της Ομοσπονδιακής Οικονομικής Πολιτικής στο Jackson Hole, Wyo, στα τέλη Αυγούστου έχει λάβει μεγαλύτερη σημασία.
Για τους Fund Managers που δεν έχουν “συμμορφωθεί” αναφέρει:
Ωστόσο, φαίνεται ότι την προοπτική αλλαγής πολιτικής δεν έχουν “χωνέψει” όλες οι τάξεις των επενδυτών. Συγκεκριμένα, στην αγορά μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, στις μετοχές ανάπτυξης μεγάλης κεφαλαιοποίησης και στα παθητικά αμοιβαία κεφάλαια του δείκτη S&P 500, οι διαχειριστές εμφανίζονται απρόθυμοι να αποτυπώσουν τις προσδοκίες για αλλαγές στην επενδυτική τους στρατηγική.. Αυτοί οι τομείς φαίνεται να σε κίνδυνο κυρίως λόγω της υπερβολικής εκτίμησης που συνδέεται με τα σημερινά σχεδόν μηδενικά επιτόκια. Οποιαδήποτε αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να ασκήσει πτωτική πίεση σε αυτές τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Και με βάση τα πρόσφατα δεδομένα, αυτή η αύξηση μπορεί να είναι πιο κοντά από ό, τι φαίνεται.
Auditor’s note
Στην πραγματικότητα, πρόκειται για κείμενο που θα ζήλευε το υπουργείο Εξωτερικών των ΗΠΑ και θα μπορούσε να αποτελέσει οδηγό εξελίξεων. Παράλληλα όμως, αποτελεί προσπάθεια ξεκάθαρσης χειραγώγησης της αγοράς και ποδηγέτησης της νομισματικής πολιτικής.
Το Crisis Monitor έχει εγκαίρως επισημάνει τις κλιμακούμενες πιέσεις από τις τράπεζες για την ανάσχεση των υποστηρικτικών πολιτικών προκειμένου να επανέλθουν σε περιβάλλον κανονικότητας. Οι κεντρικοί τραπεζίτες σε ΗΠΑ και Ευρώπη έχουν όμως ξεκαθαρίσει ότι, παρά τις ενδείξεις ισχυρής ανάκαμψης, ακόμα δεν έχει ανοίξει η σχετική συζήτηση.
Αντιθέτως, τόσο ο Τζερόμ Πάουελ όσο και η Κριστίν Λαγκάρντ έχουν σκιαγραφήσει έναν ιδιαίτερα μακρύ διάδρομο για την αλλαγή πολιτικής, διευκρινίζοντας ότι θα παρασχεθεί επαρκής χρόνος στην αγορά για να προσαρμοστεί. Το νέο αυτό άρθρο στο πλαίσιο του Newsletter Five Ideas της Morgan Stanley έχει σαφή στόχο να πιέσει, ενόψει του Jackson Hall για την δυναμική επαναφορά του θέματος του tapering επί τάπητος. Δεδομένου ότι η αγορά αναμένει τον πρόεδρος της Fed να καθαρίσει τον ορίζοντα στο συγκεκριμένο συμπόσιο, τέτοια άρθρα συμβάλλουν στη δημιουργία κλίματος και κινητικότητας τόσο σε επίπεδο πολιτικού lobbying όσο και αντίδρασης των αγορών.
Οι… επισημάνσεις της Lisa Shalett
Η επικεφαλής οικονομολόγος του Wealt Management της Morgan Stanley στο άρθρο της αναφέρει ότι:
Οι επενδυτές έχουν επικεντρωθεί πολύ στα οικονομικά δεδομένα τον τελευταίο καιρό, κυρίως επειδή τα σημάδια σταθερής οικονομικής ανάκαμψης ή πληθωρισμού υψηλότερου από το αναμενόμενο θα μπορούσαν ενδεχομένως να ωθήσουν την Federal Reserve να επιταχύνει το χρονοδιάγραμμά της για την μείωση του QE και την αύξηση των επιτοκίων.
Χρησιμοποιεί ακόμα και την… Κίνα
Παράλληλα, σε άλλο σημείο επιχειρεί να αναδείξει και το γεωοικονομικό πλαίσιο ως υποστηρικτικό για την πρόωρη έναρξη του tapering.
Πρώτον, η εικόνα της απασχόλησης έχει βελτιωθεί. Η έκθεση για τις θέσεις εργασίας των ΗΠΑ τον Ιούλιο ήταν εξαιρετική, με τη μηνιαία προσθήκη σχεδόν 950.000 νέων προσλήψεων, πέρα από τις θετικές αναθεωρήσεις των δύο προηγούμενων μηνών.
Η συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό αυξήθηκε επίσης και το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε κατά μισή ποσοστιαία μονάδα στο 5,4%. Η πανδημία μπορεί να εμπόδισε προσωρινά ορισμένα άτομα να επιστρέψουν στην εργασία τους, αλλά αναμένουμε να ξεπεραστούν τέτοια εμπόδια τους επόμενους δύο με τρεις μήνες, καθώς τα σχολεία ανοίγουν ξανά και τα ποσοστά εμβολιασμού συνεχίζουν να αυξάνονται. Στην πραγματικότητα, η επικεφαλής αμερικανική οικονομολόγος Morgan Stanley & Co, Έλεν Ζέντνερ, προέβλεψε πρόσφατα ότι το ποσοστό ανεργίας θα μπορούσε να μειωθεί στο 3,3% έως τον Δεκέμβριο του 2022, κάτω από τα επίπεδα πριν από την κρίση.
Ο πληθωρισμός
Συνεχίζοντας συμπληρώνει την εικόνα
Επιπλέον, ο πληθωρισμός παραμένει αυξημένος. Η Fed έχει χαρακτηρίσει σταθερά την άνοδο των τιμών ως παροδική και σε μεγάλο βαθμό λόγω βραχυπρόθεσμων ανισορροπιών της παγκόσμιας αλυσίδας εφοδιασμού. Αλλά βλέπουμε τις πληθωριστικές πιέσεις ως πιο ανθεκτικές. Για να το κατανοήσουμε, η ανάγνωση του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή στις ΗΠΑ του Ιουλίου έδειξε ότι οι τιμές αυξήθηκαν κατά 5,4%, σε σύγκριση με ένα χρόνο πριν, υψηλό 30 ετών. Ο μέσος όρος των 2 ετών είναι 3,2%και ο μέσος όρος 3 και 5 ετών παραμένει πάνω από 2,2%. Αυτά τα στοιχεία είναι υψηλότερα από τον ιστορικό στόχο πληθωρισμού της Fed 2%και υψηλότερο ακόμη και αν ληφθεί υπόψη ότι το νέο πλαίσιο της Fed ως «ευέλικτος μέσος στόχος πληθωρισμού» θα επιτρέψει στον πληθωρισμό να κυμανθεί σε μέτρια επίπεδα άνω του 2%.
“Συγχωρεί” τον Πάουελ
Επιχειρώντας να δικαιολογήσει, εμμέσως, την έως τώρα αστοχία των προβλέψεών για tapering, η Lisa Shalett δίνει άλλοθι στη Fed…
Η Fed είχε καλό λόγο για υπομονή στις πολιτικές, δεδομένων των μοναδικών προκλήσεων της πανδημίας. Αυτή η προσέγγιση, εν τω μεταξύ, έχει επιβραβεύσει τους επενδυτές σε αμερικανικές μετοχές και ομόλογα, και ίσως έχει συνηθίσει τις αγορές στις διαβεβαιώσεις της Fed ότι θα παραμείνει υπομονετική σε κάθε αλλαγή πολιτικής-καθοδήγησης.
Αλλά τραβάει το χαλινάρι
Στην επόμενη παράγραφο όμως και προσεγγίζοντας την κατακλείδα, η επικφαλής οικονομολόγος του Wealth Management της Morgan Stanley, επισημαίνει:
Ωστόσο, τα τελευταία δεδομένα που αντικατοπτρίζουν μια σαφή ανάκαμψη τόσο στην απασχόληση όσο και στον πληθωρισμό, υποδηλώνουν ότι η αμερικανική οικονομία μπορεί να λειτουργεί πάνω από τα επίπεδα πριν από τον COVID. Ως αποτέλεσμα, η Fed άρχισε να επικοινωνεί μια κίνηση που θα απέχει από το ύψιστο όριο. Όταν τα επιτόκια αρχίσουν να ανεβαίνουν, οι τιμές των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα υποχωρήσουν, λόγω της αντίστροφης σχέσης τους.
Προειδοποιεί… ξανά
Εν κατακλείδι, επανέρχεται στους… νωχελικούς και αντιδραστικούς, τους οποίους προειδοποιεί εντέχνως,
Τα υψηλότερα επιτόκια μπορούν επίσης να βλάψουν τις μετοχές ανάπτυξης επειδή μειώνουν ουσιαστικά την αξία των μελλοντικών κερδών. Οι επενδυτές που κατέχουν επί του παρόντος αυτά τα περιουσιακά στοιχεία, ή τα passive index funds που έχουν σημαντική έκθεση σε αυτά, μπορεί να θελήσουν να κατοχυρώσουν κέρδη, διαφοροποιώντας τη σύστηαση του χαρτοφυλακίου τους, σε μετρητά, σε μετοχές υψηλής ποιότητας, αρκετά αξιόλογων εταιριών που συνδέονται με την οικονομική ανάπτυξη και έχουν τη δυνατότητα να αυξήσουν τα μερίσματα.
