Μπαράζ αρνητικών εκθέσεων από διεθνείς οίκους πλήττουν της ελληνικές τράπεζες, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τους, καθώς οι οικονομικές καταστάσεις αποκαλύπτουν ότι οι διοικήσεις δεν κατάφεραν να πιάσουν στόχους, κυρίως στα NPE-NPL’s και πως η πραγματικότητα είναι αρκετά χειρότερη από τις προβλέψεις, gap που τώρα κλείνουν κατεβάζοντας τον πήχη των προοπτικών.
Τα προβλήματα των ελληνικών τραπεζών είναι πλέον ευρέως γνωστά, με το ΔΝΤ και την Κομισιόν να τα επισημαίνουν στις εκθέσεις και τα κείμενα συμπερασμάτων για την ελληνική οικονομία και τους οίκους αξιολόγησης Moody’s, Fitch και S&P να τα αναδεικνύουν επίσης. Η Τράπεζα της Ελλάδος στην πρόσφατη έκθεσή της αναφέρθηκε ακροθιγώς στα εγγενή προβλήματα κερδοφορίας, επισημαίνοντας ωστόσο την υποαπόδοση στη μείωση των κόκκινων δανείων, αν και διατήρησε τους στόχους.
Το Crisis Monitor έχει κατ επανάληψη επισημάνει τα προβλήματα κακής ποιότητας ενεργητικού και παθητικού των ελληνικών τραπεζών, τα περιορισμένα περιθώρια οργανικής κερδοφορίας, τη χαμηλή ρευστότητα και την αδυναμία των διοικήσεων να σπάσουν το φαύλο κύκλο.
Σύμφωνα με τα δεδομένα που καταγράφονται στις οικονομικές καταστάσεις των τραπεζών, τη συναντίληψη θεσμών και επενδυτικών οίκων για τα προβλήματα των τραπεζών και την υποβάθμιση των προοπτικών τους, είναι πλέον προφανές ότι η παραγωγή κεφαλαίου δεν θα είναι επαρκής για να καλύψει τρύπες από την απόσυρση του αναβαλλόμενου φόρου και την αποεξάρτηση από τον ELA, που συνεπάγεται ότι θα οδηγηθούν σε αμκ δύο σταδίων, μέσα από την έκδοση μετατρέψιμων ομολογιακών δανείων.
Τώρα τη σκυτάλη παίρνουν η Citigroup και η Deutsche Bank, επαναξιολογώντας τις προοπτικές με βάση τα αποτελέσματα τριμήνου, την έκθεση της Τράπεζας της Ελλάδος και τις υπολογιζόμενες επιπτώσεις από την εφαρμογή των IFRS-9 και της εμπέδωσης των προτύπων της Βασιλείας ΙΙΙ.
Πρώτα η Citigroup αναθεώρησε επί τα χείρω τις προβλέψεις για τις επιδόσεις των ελληνικών τραπεζών, ενώ υποβάθμισε τις τιμές στόχους, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση “buy”, αλλά χαρακτηρίζοντας τις μετοχές “high risk”.
Αν και οι επενδυτικοί δείκτες εμφανίζονται είναι ελκυστικοί, οι δείκτες αποδοτικότητας του management και οικονομικής υγείας των τραπεζών παραμένουν αδύναμοι, ενώ αποδυναμώνεται και η προοπτική βελτίωσής τους.
Το μείζον πρόβλημα παραμένει η ρευστότητα και η χαμηλή παραγωγή εσωτερικού κεφαλαίου και λειτουργικών ταμειακών ροών, ενώ πλέον εγείρονται και ερωτηματικά για τη δυνατότητα επίτευξης των στόχων μείωσης κόκκινων δανείων, καθώς οι αβεβαιότητες είναι πολλές, τόσο από την πλευρά της προστασίας των δανειοληπτών όσο και λόγω της έλλειψης ικανών μονάδων αναδιάρθρωσης επιχειρήσεων, ενώ την κατάσταση επιτείνει η καθυστέρηση στην ανάληψη δράσης στην κατεύθυνση αυτή, που συνεπάγεται την αύξηση των μη-βιώσιμων επιχειρήσεων.
Η έκθεση της Citigroup
Βάσει των εκτιμήσεων της Citigroup για την κερδοφορία τους,
η Eurobank διαθέτει P/E για φέτος 8,8,
η Εθνική Τράπεζα ακολουθεί με 16,6,
η Alpha Bank ΑΛΦΑ 106 και
η Τράπεζα Πειραιώς με αρνητικό
Σε όρους P/BV (τιμή προς λογιστική αξία), οι μετοχές είναι σε χαμηλά επίπεδα, που σημαίνει ότι δεν χάνουν λεφτά όσοι έβαλαν στις αμκ.
Σε ποιοτικό επίπεδο η Citigroup περικόπτει τις προβλέψεις για οργανική κερδοφορία ως εξής:
Alpha bank, έσοδα από τόκους για την περίοδο 2018-2020 από +2% στο -6%, αλλά στα καθαρά κέρδη η μείωση είναι 92% φέτος, 16% το 2019 και 13% το 2020. Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει για φέτος κερδοφορία μόλις 16 εκατ. ευρώ, 271 εκατ. ευρώ το 2019 και 367 εκατ. ευρώ το 2020.
Eurobank, η Citi αναθεωρεί τις προβλέψεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους από 3%-5% το 2109-2020 αλλά τα αυξάνει 1% για φέτος. Για φέτος προβλέπει 164 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη, 242 εκατ. ευρώ κέρδη το 2019 και 290 εκατ. ευρώ το 2020. Η Citi χαρακτηρίζει πιο ανθεκτικά τα περιθώρια συγκριτικά με τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες, ενώ τη θέτει δεύτερη σε αναλογία και κάλυψη NPEs.
Για την Τράπεζα Πειραιώς, οι περικοπές στα έσοδα από τόκους για την περίοδο 2018-2020 ήταν από 13%-14%, ενώ για φέτος πλέον προβλέπει αρνητικό αποτέλεσμα 56 εκατ. ευρώ, κέρδη 45 εκατ. ευρώ το 2019 και 172 το 2020.
Για την Εθνική Τράπεζα, προβλέπει μείωση έσοδα 28% στα έσοδα από τόκους για την περίοδο 2018-2020, στα των 1,15 δισ., κάμψη 58% στα καθαρά κέρδη για φέτος και 33% για το 2019 και το 2020.
Κερδοφορία 71 εκατ. ευρώ, 202 εκατ. ευρώ το 2019 και 252 εκατ. ευρώ για το 2020.
Τέλος και αναφορικά με τους στόχους μείωσης των NPEs για την περίοδο 2020-2021, η Citigroup προβλέπει ότι θα παραμείνουν επιθετικοί, δεδομένου ότι εξακολουθούν να υπάρχουν υψηλά επίπεδα μη εξυπηρετούμενης έκθεσης μέχρι τα τέλη του 2019 (64,6 δισ. ευρώ ή 35,2% για τα δάνεια). Σκοπός θα είναι να φέρουν τους δείκτες NPEs κάτω από το 20% έως το 2021 με τις Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς να στοχεύουν ακόμα χαμηλότερα.
Η Citigroup εκτιμάει ότι οι τράπεζες θα πρέπει να μειώσουν τα NPEs κατά επιπλέον 36 δισ. ευρώ την περίοδο 2020-2021 για επιτευχθεί ο στόχος των NPEs στο 15%, στόχος ο οποίος απαιτεί επιπρόσθετα υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον, ορατή ανάκαμψη στις αγορές ακινήτων και αυξημένη δραστηριότητα στη δευτερογενή αγορά των NPLs.
Όπως αναφέρει η Deutsche Bank, μετά και τα αποτελέσματα, μειώνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή και των τεσσάρων μετοχών, ώστε να αποτυπώνουν τις δυσκολίες στην αύξηση των δανείων και τις υψηλότερες προβλέψεις, για να προχωρήσει ταχύτερα η μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs).
Ως εκ τούτου, μειώνει κατά μέσο όρο την εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 13% το 2020, μειώνοντας την εκτίμησή της κατά 31% για την Alpha και κατά 14% για τη Eurobank.
Οι προβλέψεις της Deutsche Bank
Σύμφωνα με τη DB οι τράπεζες στην Ελλάδα εμφάνισαν καλύτερες επιδόσεις σε όρους επαναλαμβανόμενων εσόδων προ προβλέψεων, λόγω της υπέρβασης στόχων στα έσοδα από τόκους καθώς και βελτιώσεων σε όρους κόστους.
Όπως αναφέρεται στην έκθεση
“Το ισχυρό momentum που δημιούργησαν κάποιες τράπεζες στη διάρκεια του Μαΐου και του Ιουνίου με την πώληση χαρτοφυλακίων NPEs, μαζί με τις καλύτερες προοπτικές για την οικονομία, μας οδήγησαν να αναμένουμε ισχυρότερη μείωση των NPEs από ό,τι περιμέναμε”,
Η Deutsche Bank αναμένει ότι:
Τα κέρδη ανά μετοχή της Εθνικής Τράπεζας θα διαμορφωθούν
στα 0,10 ευρώ από 0,18, για το 2018
στα 0,19 ευρώ, έναντι 0,24 ευρώ για το 2019
στα 0,30 ευρώ αντί 0,33 ευρώ για το 2020
Για την Alpha Bank αναμένει πλέον κέρδη ανά μετοχή
το 2018 ύψους 0,01 ευρώ (προηγούμενη 0,05 ευρώ),
το 2019 τα κέρδη αναμένονται στα 0,10 ευρώ (0,12 ευρώ),
το 2020 στα 0,16 ευρώ (από 0,23 ευρώ).
Για την Τράπεζα Πειραιώς
κέρδη ανά μετοχή 2018 -0,48 ευρώ (-0,11 ευρώ), του
2019 στα 0,16 ευρώ (-0,05 ευρώ),
2020 στα 0,70 ευρώ (0,55 ευρώ).
Για την Eurobank κέρδη ανά μετοχή του
2018 στα 0,04 ευρώ (0,09 ευρώ),
2019 στα 0,10 ευρώ (0,12 ευρώ)
2020 στα 0,13 ευρώ (0,15 ευρώ).
Η μόνη τράπεζα που κινήθηκε κάτω των προσδοκιών σε όρους εσόδων προ προβλέψεων ήταν η Εθνική. Οι αναλυτές της γερμανικής τράπεζας αναφέρουν ότι οι αδύναμες επιδόσεις στα έσοδα υπερκαλύφθηκαν από τις χαμηλότερες προβλέψεις, που είχε τη δυνατότητα να διενεργήσει εκμεταλλευόμενη τους υψηλούς δείκτες κάλυψης.
Όπως επισημαίνει η Deutsche Bank μεγαλύτερες του αναμενόμενου ήταν οι επιπτώσεις από την εφαρμογή των IFRS-9, οι οποίες είχαν άμεση επίπτωση στους δείκτες ρευστότητας και κεφαλαιακής επάρκειας.
Ο οίκος μειώνει την τιμές-στόχους για
Alpha Bank στα 2 από 2,5 ευρώ, για
Τράπεζα Πειραιώς στα 2,16 από 2,9 ευρώ,
Eurobank στο 0,78 από 0,95 ευρώ
Εθνική Τράπεζα στα 2,7 από 3,2 ευρώ.
Κορυφαίες επιλογές για τη γερμανική τράπεζα είναι οι Alpha και Εθνική, με σύσταση «buy», ενώ hold δίνει για Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς .