Η ελληνική αγορά κρατικών ομολόγων καταγράφει τις μεγαλύτερες αρνητικές (πραγματικές αποδόσεις) από την δεκαετία του 90.
- Αρνητικές αποδόσεις λόγω… πληθωρισμού στα κρατικά ομόλογα
- Αναβλήθηκαν 4 εκδόσεις εταιρικών ομολογιών στο α’ εξάμηνο 2022
- Στα ύψη τα κουπόνια για νέες εκδόσεις μέχρι το τέλος του έτους
- Τί δείχνουν οι αποδόσεις
Η εκτίναξη του πληθωρισμού στα επίπεδα του 10% (τόσο ή και περισσότερο εκτιμάται για τον Μάιο) σε συνδυασμό με αποδόσεις της τάξης του 3,6% των 10ετών ομολόγων καθιστούν τα ελληνικά κρατικά ομόλογα (όπως και το σύνολο των ευρωπαϊκών) ως μία από τις πλέον συμφέρουσες επενδύσεις χαρτοφυλακίου στην παρούσα φάση αφού οι αρνητικές τους αποδόσεις (διαφορά πληθωρισμού-επιτοκίου) είναι οι μεγαλύτερες των τελευταίων 30 ετών.
Θα πρέπει να πάμε πίσω, πριν το 1992 (περιβάλλον δραχμής) για να βρούμε αρνητικές αποδόσεις στα ελληνικά ομόλογα. Αυτός είναι και ο βασικός λόγος που η ζήτηση κρατικών ομολόγων στην δευτερογενή αγορά έχει μειωθεί στο ελάχιστο. Επίσης όπως ενημερώνουν και οι τράπεζες, η ζήτηση για repo’s έχει μειωθεί ιδιαίτερα και συνήθως οι περισσότεροι επενδυτές στρέφονται πλέον σε εναλλακτικές τοποθετήσεις.
Η μείωση της ζήτησης φάνηκε και στην τελευταία έκδοση που πραγματοποιήθηκε πριν από σχεδόν ένα μήνα και αντλήθηκαν μόλις 1,5 δισ. Ευρώ αντί για 2,5 δισ. Ευρώ που ήταν ο αρχικός προγραμματισμός επειδή κάποιοι ξένοι επενδυτές έβαλαν στο βιβλίο προσφορών ζήτηση με υψηλά κουπόνια.
Στον πάγο τα εταιρικά ομόλογα
«Παγωμένες» είναι οι εκδόσεις εταιρικών ομολόγων από τις αρχές Μαρτίου και μετά εξαιτίας της επιδείνωσης των οικονομικών συνθηκών και της εκτίναξης του πληθωρισμού σε υψηλά 20ετίας. Για μία ελληνική επιχείρηση υψηλής αξιολόγησης το εταιρικό κουπόνι υπό τις παρούσες συνθήκες διαμορφώνεται στα επίπεδα του 5,5-6% ενώ όσο θα αυξάνεται ο πληθωρισμός και έρθουν οι αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ, το κουπόνι για τις μεγάλες ελληνικές επιχειρήσεις που θα επιδιώξουν εκδόσεις ή επανεκδόσεις εταιρικών ομολόγων θα αγγίξει το 7%.
Δύσκολα εξυπηρετούνται εκδόσεις με υψηλά κουπόνια
Στελέχη της τραπεζικής αγοράς που είναι υπεύθυνα για τις θεματοφυλακές (custodian) των εταιρικών ομολόγων τονίζουν ότι μέσα στο επόμενο δίμηνο εάν κάποια εταιρία θελήσει να εκδώσει εταιρικό ομόλογο δύσκολα θα πέσει κάτω από το 8% στο κουπόνι. Μία τέτοια απόδοση ουσιαστικά απαιτεί αύξηση τζίρου πάνω από 20% και καθαρής κερδοφορίας 10% η οποία είναι εξαιρετικά δύσκολη να επιτευχθεί υπό τις παρούσες συνθήκες. Εύλογα λοιπόν οι επιχειρήσεις έχουν ‘παγώσεις’ τις αιτήσεις που είχαν κάνει σε τράπεζες και χρηματιστηριακές για την έκδοση εταιρικών ομολόγων. Σύμφωνα με πληροφορίες 4-5 εκδόσεις που ήταν προγραμματισμένες μέχρι το τέλος Ιουλίου φαίνεται ότι έχουν ακυρωθεί ή μετατεθεί στις καλένδες, για να βρουν καλύτερες συνθήκες.
Αντί εταιρικών ομολόγων οι επιχειρήσεις προτιμούν τα κλασσικά τραπεζικά δάνεια προκειμένου να χρηματοδοτήσουν τα κεφάλαια κίνησης τους. Ακόμη και εάν τα επιτόκια των τραπεζικών δανείων είναι αντίστοιχα των κουπονιών των ομολογιακών δανείων, οι επιχειρηματίες θεωρούν ότι μπορούν να διαπραγματευθούν καλύτερα τους όρους τους.
Η πορεία των αποδόσεων στα εταιρικά ομόλογα
Καθοδικά κινήθηκε τον Απρίλιο ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων της Τράπεζας Πειραιώς ακολουθώντας την πορεία του κρατικού δείκτη σημειώνοντας πτώση 0,54% φτάνοντας τις 139,7 μονάδες. Συγκεκριμένα, η μεσοσταθμική απόδοση του δείκτη μειώθηκε κατά 14 μονάδες βασεις (μβ) στο 3,65% στα τέλη Απριλίου κρατώντας αυτή τη δυναμική και το πρώτο 10ήμερο του Μαΐου κατά τη διάρκεια του οποίου κατέγραψε πρόσθετες απώλειες της τάξης των 57 μβ με την απόδοση να ανέρχεται άνω του 4,2%. Πιο συγκεκριμένα, η πλειονότητα των ομολόγων του δείκτη κατέγραψε πτώση με τις μεγαλύτερες απώλειες να καταγράφονται από τα ομόλογα της ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ (4,73%) με λήξη το 2026, FRIGOGLASS (3.96%) με λήξη το 2025 και COCA-COLA (3,33%) με λήξη το 2031. Αντίθετα, ανοδικά κινήθηκαν τον Απρίλιο τα ομόλογα της INTRALOT (5,68%) με λήξη το 2024, της ELVAHALCOR (2,05%) με λήξη το 2028 και της ΕΛΛΑΚΤΩΡ (1,84) με λήξη το 2024.
